事件

    　　7 月13 日，招商积余发布2020 年半年度业绩预告，报告期内公司实现归属于上市公司股东的净利润1.6 亿元-1.9 亿元，比上年同期增长88.7%-124.0%；实现基本每股收益0.151-0.179 元/股，去年同期为0.127 元/股。

    　　简评

    　　期内业绩表现良好，二季度增速大幅提升，核心物业板块增长亮眼。2020 年上半年公司预计实现归母净利润1.6-1.9 亿元，同比增长88.7%-124.0%。其中二季度单季度实现归母净利润1-1.3 亿元，同比增幅在236.7%-336.7%之间。上半年公司物业板块的表现亮眼，并表招商物业后，期内物业管理业务的归母净利润较去年同期增加1.4-1.6 亿元，即期内实现归母净利润2.4-2.6 亿元（2019 年上半年物业板块实现归母净利润1 亿元），考虑到2019年上半年中航物业及招商物业合计实现归母净利润约1.8 亿元，公司2020 年物业板块归母净利润的同比增幅在33.3-44.4%之间，核心业务盈利水平的增速强劲。由于受到疫情的影响，公司资产管理业务上半年的归母净利润比去年同期减少了约0.6-0.8 亿元，随着下半年疫情防控状况的稳定，我们预计公司的资产管理业务的盈利状况也将有所好转，进一步奠定全年业绩实现良好增长。

    　　维持买入评级和上调目标价。我们预测2020-2022 年EPS 为0.61/0.84/1.11 元。给予公司2020 年75X 的估值水平，结合盈利预测上调目标价至45.75 元。

    　　风险提示：1、地产业务剥离不确定导致业绩波动；2、重组整合效果不佳导致项目拓展和利润率提升不及预期；3、疫情发展超预期，导致公司防疫支出过高或项目外拓增速不及预期。

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