投资要点

    　　事件：

    　　2020 年7 月13 日，中南建设发布业绩预告，2020 年上半年预计实现归母净利润19.68 亿-22.31 亿，同比涨幅为50%-70%。

    　　点评：

    　　业绩超预期，未受公共事件影响。2020 年7 月13 日，中南建设发布业绩预告，2020 年上半年预计实现归母净利润19.68 亿-22.31 亿，同比涨幅为50%-70%。

    　　2020-2021 年，公司业绩承诺分别为实现归母净利润70 亿和91 亿，大概率能完成全年业绩目标。

    　　公司过往业绩的高增长和未来的高增长，充分受益于三四线基本面持续超预期和土地竞争相对不激烈。中南过往销售的超预期，主要得益于在长三角三四线的布局；而我们研究认为，三四线的韧性会持续很久，未来中南建设的销售和利润率都会有预期差。

    　　上半年累计销售金额同比回正。1-6 月份累计实现销售金额813.7 亿元，同比增长0.2%；累计销售面积609.2 万平方米，同比减少5.7%；销售均价13359元/平方米，较2019 年全年销售均价提升5%。其中5-6 月份，销售金额连续强劲复苏，5 月单月销售金额同比增长17% ，6 月销售金额同比增长34.5%。

    　　拿地力度恢复，聚焦三线及都市圈。1-6 月，新增项目46 个，规划建筑面积701.09 万方，土地价款311.7 亿元，楼面均价为4447 元/平方米，拿地金额占销售金额比重为38.3%，2019 年全年此比例为26.5%。从城市等级看，二线拿地金额占比为39.3%，三四线拿地金额为60.7%。具体城市看，占比较高的城市有：绍兴（10.1%）、南京（9.9%）、南通（8.1%）等。

    　　投资建议：中南建设中报业绩超预期，销售表现靓丽，拿地布局以长三角、珠三角核心城市群为主，融资环境边际改善。我们预计公司2020-2021 年公司EPS 为1.87 元、2.41 元，以2020 年7 月13 日收盘价计算，对应PE 分别为5.7倍、4.4 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：货币政策大幅收紧

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