报告摘要：事件：新宝股份发布半年度业绩预告，预计2020H1 公司实现营收50.54亿/+25%，归母净利润3.61-4.33亿/+50%-80%。预计2020Q2单季公司实现营收30.98亿元/+43%，归母净利润2.36-3.08亿/+56%-104%。

    点评：内外销超预期，摩飞保持高速增长。收入端：公司预计2020H1 营收50.54亿/+25%，其中外销收入35.77亿/+9%，内销收入14.47亿/+90%；我们预计2020Q2外销/内销收入同比增速分别为249%/118%，摩飞收入同比翻倍。外销：公司产能已恢复正常，疫情使得W美国家人民对小家电需求提升。内销：公司采用“爆款产品+内容营销”的方法，快速。

    推动自主品牌发展。毛利率：内销占比提升叠加原材料价格指数全面下跌，毛利率提升明显。利润端：预计2020H1归母净利润3.61-4.33亿/+50%-80%，净利率7.1%8.6%/+1.2-2.7pct.

    摩飞能否持续打造爆品？我们认为公司具有竞争优势。品牌：通过爆款产品矩阵在消费者心目中形成了高颜值/高品质/高调性的品牌形象。

    研发能力：公司通过多年ODM积累了研发能力和技术优势。组织架构：“产 品经理+内容经理”双轮驱动，培养了符合品牌特性的运营团队。产业链：公司自主开发的“产业链中央监控体系”灵活高效，上游延伸产业链，下游绑定经销商，保障效率及柔性生产。

    投资建议：公司作为小家电代工龙头，近年来着重拓展自主品牌。随着摩飞模式跑通，公司积累了“爆款产品+内容营销”的方法论，未来有望持续打造爆品。预计公司2020-2022年EPS分别为1.19/1.36/1.54元，对应PE分别为35/31/27倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：汇率风险；内销不及预期；贸易战反复；海外疫情反复等。

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