事件描述

    公司2024 年前三季度实现营收/归母净利/扣非净利33.90/2.25/2.24 亿元，同增36%/6%/15%；其中2024Q3 实现营收/归母净利/扣非净利13.38/0.98/0.98 亿元，同增39%/42%/37%。

    事件评论

    收入端：新客户、新渠道、新项目加速放量带动收入高增。2024Q3 公司实现收入13.38亿元，同增39%，环增12%。外销方面，下半年销售旺季来临，公司在手新客户、新项目加快放量，品类协同发挥优势；内销方面，公司自主品牌渠道端持续发力，预计线上平台延续高增、线下旗舰店和经销商模式加速跑通。

    利润端：经营利润率环比提升、费用率优化成效显现。2024Q3 毛利率同比-0.6pct 至22.4%，主因部分新业务/新产品仍在产能爬坡和效率提升中。2024Q3 销售/管理/研发/财务费用率同比+0.01/-0.5/-0.1/+0.5pct，其中管理/研发费用率同比下降主因销售收入高增摊薄，财务费用率同比上升主因汇兑损失同比增加（24Q3 汇兑损失约1400 万）。2024Q3公司归母净利率/扣非净利率同比+0.2/-0.1pct，环比+0.4/+0.4pct，盈利能力环比改善主因前置性费用顺利转化为实际的销售收入。

    海外代工大客户持续开拓、越南基地持续精进带动盈利能力平稳提升。伴随海外产能陆续扩张放量，同时大客户渠道持续开拓，预期公司收入将持续快速增长，中长期盈利水平有望不断改善。1）收入端：美国贸易团队持续贡献项目增量，成功开拓Costco、Sam’s等多个重要渠道和大客户，品类协同发挥优势，预期公司Q4 外销订单有望延续快速增长。此外公司罗马尼亚工厂加快新产品导入和产能建设，越南三期基地稳步推进，外销份额有望提升。2）盈利端：公司正积极推进海外工厂原材料当地采购或自制，目前越南基地注塑、五金、海绵等核心环节均实现自制，预计目前越南基地净利率高于国内；同时罗马尼亚基地盈利逐步改善，明年有望实现扭亏，中长期角度盈利有望提升。

    自主品牌迎来全新发展阶段。公司正加大自主品牌建设，包括渠道建设和产品推新，伴随Q4 旺季消费需求的集中释放，预计内销收入增长态势向好。渠道建设方面，线下围绕大中型城市设立20 多家办事处，同时设立6 家城市旗舰店，线上电商平台如淘宝天猫/京东等持续增长。产品推新方面，公司顺利推出年度旗舰新品FLOW 360，同时推进升降桌等新品类国内市场开拓。预计公司2024-2026 年实现归母净利润3.24/3.97/4.82 亿元，对应PE 12/10/8X。

    风险提示

    1、海外需求不及预期；

    2、新客户拓展效果低预期。

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