业绩快报符合我们预期

    公司发布业绩快报，预计上半年实现营业收入32.46 亿元，同比增长12.15%；实现归母净利润8.61 亿元，同比增长15.32%。业绩符合我们的预期。

    关注要点

    主打产品持续稳健增长。公司公告，预计上半年实现营业收入32.46 亿元，同比增长12.15%，实现归母净利润8.61 亿元，同比增长15.32%，扣非净利润8.54 亿元，同比增长14.70%。我们预计，公司通过强化市场策划及拓展销售渠道，促进核心产品片仔癀系列产品销售收入和利润进一步增长。

    年初提价，全年业绩或保持快速增长趋势。近四年以来，公司主打产品片仔癀于2016 年6 月提升国内零售价40 元、2017 年5 月提升国内零售价30 元、2017 年7 月提升海外零售价不超过3 美元，同时公司加大品牌宣传力，实现核心产品收入的快速增长。

    2020 年1 月，公司主导产品片仔癀锭剂国内市场零售价从530 元/粒上调至590 元/粒，供应价格相应上调约40 元/粒；海外市场供应价格相应上调约5.80 美元/粒。我们认为，公司通过对核心产品提价有望保持全年业绩快速增长的趋势。

    借力体验馆发力客群服务，布局大健康打开成长空间。近年来，公司积极开设片仔癀体验馆，精准布局体验馆并力求提升服务质量，进一步拓展新渠道、新客群部落、新消费者，扩大市场增量。

    截至2019 年底，公司已开设超200 家体验馆。同时，公司体验馆定位“三精一体（精心运营、精准营销、精诚服务+体验）”，突出个性化服务，提升个性化服务质量。此外，公司实行科研与销售联动模式，推进科研与销售齐头并进，促进片仔癀终端推广及消费者服务更加学术化、精准化、专业化。随着体验馆全国布局不断推进，我们认为公司在终端的品牌影响力有望提升，并通过向保健品、日化品等大健康领域延伸，进一步打开未来增长空间。

    估值与建议

    考虑到疫情影响，我们暂维持2020/2021 年每股盈利2.62/3.15 元不变，同比分别增长15.1%/20.0%。当前股价对应2020/2021 年77x/64x 市盈率。考虑到公司品牌具备稀缺性且行业估值上移，我们上调目标价58.6%至230 元，对应2020/2021 年88x/73x 市盈率，较当前股价有13.9%的上行空间。维持跑赢行业评级。

    风险

    大健康产品拓展效果低于预期。

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