核心观点：

    1） 上半年业绩预亏。公司发布上半年业绩预告，2020 年1-6 月，公司预计亏损1800 万元-2300 万元，相比去年同期减少3175万元-3675 万元。

    2） 复工复产顺利，二季度盈利实现同比正增长。受新冠疫情影响， 20 年一季度公司及公司上下游客户复工复产延迟，导致部分合同实施与验收延迟。公司20 年Q1 亏损7900 万元。而随着国内疫情逐步得到控制，公司在二季度加快复工复产，完成项目验收。结合中期业绩预告，20 年Q2 实现归母净利润5600 万元-6100 万元，同比增长3.8%-13.1%。

    3） 上半年小幅亏损无碍全年业绩预期。20 年是“等保2.0”实施元年，目前国内疫情已基本在可控范围内，公司下游的企业客户既定采购计划将持续推进。17-19 年公司下半年利润占全年比重分别为100%、95.9%和98%。我们认为，公司Q2 单季度业绩已经回暖，在新兴安全业务和“等保2.0”等政策驱动下，全年实现快速增长确定性较强。

    4） 新兴安全需求旺盛，行业高景气有望持续。随着“云大物移智链”等新兴技术的不断发展，随之而来的各类新型信息安全漏洞也不断增多。据赛迪顾问预测，未来基于主动防御和态势感知的云安全、工业互联网安全、物联网安全、数据安全等新安全业务需求旺盛，未来1-2 年内均能保持35%以上增速，有望带动行业延续高景气。

    5） 维持“增持”评级。预计公司2020-2022 年EPS 分别为EPS分别为0.89 元/1.08 元/1.32 元，对应市盈率为50 倍/41 倍/34 倍。公司是国内全领域布局的信息安全龙头厂商，战略新兴业务高速增长，其中安全运营业务已覆盖全国超30 个主要城市，未来发展前景广阔。维持“增持”评级。

    6） 风险提示：行业竞争加剧，新安全业务拓展不及预期。

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