公司进军BIPV 市场，竞争优势集中体现，应用创新驱动产业发展7 月13 日，公司首款BIPV 产品“隆顶”下线，并将于8 月8 日正式发布上市。

    我们认为进军BIPV 市场将打开公司新的增长空间，同时作为全球硅片和组件龙头厂商，公司进军BIPV市场也表明下游应用创新将成为推动行业发展主要动力。

    光伏消费属性显著增强，厂商品牌力在市场竞争中愈发重要，龙头公司有望凭借综合优势提高行业市占率，集中度有望进一步提升。同时随着平价时代来临，toC 产品逐步提升收入占比，公司现金流有望得到增强。我们维持公司盈利预测不变，预计2020-2022 年公司归母净利润为63.4/79.7/96.5 亿元，EPS 为1.68/2.11/2.56元，当前股价对应PE 为29.0/23.0/19.0x，维持“买入”评级。

    以工商业市场为契机，掘金BIPV 市场

    公司此次发布的BIPV 产品，是针对工商业分布式光伏市场的新一代产品，可有效解决现有工商业建筑屋顶使用寿命短、防水及抗风性能弱、屋顶长期闲置等弊端。目前公司的BIPV 工厂拥有3 条全自动生产线及1 条研发线，全线投产后预计年产能可达1GW 左右。新产品结合工商业屋顶的特点和需求，进行了针对性的创新设计和性能升级，更符合一体化屋顶的技术要求。与传统建材相比，在保温散热、防风防水、防火防雷抗冲击、轻量化、使用寿命等方面有着全面提升。

    以BIPV 为代表的分布式在未来将成为光伏产业发展的主要动力随着光伏平价时代到来，分布式有望迎来快速发展，而BIPV 作为分布式代表产品市场空间广阔。BIPV 具备可靠稳定的长期发电能力和收益能力，代表了城市和建筑能源发展的未来趋势。根据我们测算，以工业厂房用BIPV 为例，2018年国内新增工业面积7 亿平米，按照光伏电站1MW 对应1.1 万平米的占地面积，则极限假设下，工业厂房对应BIPV 市场空间在64GW。而如果考虑我国每年新增的约7 亿平米的住宅面积所带来的市场，BIPV 下游空间将进一步扩大。

    风险提示：新技术发展不及预期、疫情等导致需求低于预期、光伏市场竞争加剧。

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