事件：7 月15 日，中环股份公告《关于控股股东混合所有制改革的进展公告》。

    混改落地，TCL 入局。根据公司公告，2020 年7 月15 日，中环集团收到股东天津津智国有资本和天津渤海国有资产经营管理有限公司的通知，TCL科技集团股份有限公司成为中环混改项目的最终受让方。TCL 入局，有望产业链上下协同，助力公司业务稳步发展。

    应用于Logic、Memory 的COP Free 产品已完成28nm 全流程的技术节点开发，晶体研发基地已完成19nm 晶体的研发及评价，半导体硅片稳步推进。公司半导体业务稳步推进，根据公司官方公众号信息，公司目前8 英寸硅片已实现产能50 万片/月，预计2021 年实现总产能70 万片/月；12 英寸方面，天津产线已实现2 万片/月量产，宜兴全自动生产线预计在8 月通线，年内可实现产能5-10 万片/月，2021 年实现产能15 万片/月。目前12英寸应用于Power、CIS 等领域的产品已经通过多家客户认证，进入增量阶段；应用于Logic、Memory 的COP Free 产品已完成28nm 全流程的技术节点开发，产品已在客户端进行认证。晶体研发基地已完成19nm 晶体的研发及评价。在宜兴新建的全自动化产线，具备更高的硬件配置，更好的软件资源，有望配合客户推进更小纳米制程节点的产品研发。

    光伏G12 大硅片稳步推进，下半年需求持续提升。根据“幸福中环”微信公众号信息，中环在天津DW 智慧化切片工厂正式投产，切片产能从原有的10GW 提升至23GW，可以满足短期内G12 尺寸硅片切片需求。同时7 月10 日，天合光能在江苏宿迁、浙江义乌的制造基地同步正式投产采用G12硅片的至尊超高功率组件，预计到今年年底至尊组件产能达到10GW，2021年底和2022 年底分别可达21GW、31GW 左右。东方日升和环晟也在积极推进G12 组件产品。随着大规模量产的逐步启动，终端市场陆续取得验证，大尺寸组件渗透率有望迅速提升。

    业绩预测：预计公司2020/2021/2022 年实现收入241.94/320.56/383.5 亿元，实现归母净利润14.46/18.43/24.46 亿元，对应估值53.9/42.3/31.9 倍。

    风险提示：2020 年硅片产能释放超预期，硅片环节价格降价幅度超预期；海外装机不及预期。

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