事件:

    (1)业绩预增:公司预计2020年上半年度实现归母净利润1.05-1.12亿元,同比增加197%-217%;扣非后归母净利润预计0.90-0.95亿元,同比增加225%-245%。

    (2)定增预案:公司拟面向公司实控人李金钟先生定增募资不超过4亿元(含发行费用),扣除发行费用后用于补充流动资金或偿还银行债务。本次非公开发行A股股票的价格为35.17元/股,发行数量不超过1137.33万股(含),锁定期18个月。

    评论:

    1、20H1业绩预增亮眼,成长性充分打开 公司20H1归母净利润预计1.05-1.12亿元,同比增长197%-217%;扣非后归母净利润预计0.90-0.95亿元,同比增长225%-245%。从单季度来看,20Q2归母净利润预计1.59-1.66亿元,同比增长242%-257%;扣非后归母净利润预计1.25-1.30亿元,同比增长199%-212%。第二季度盈利质量显著提升。

    2、成本端下行+管理能力提升,利润率显著增长 作为工程涂料龙头,公司受益于竣工改善和工程端建筑涂料市场高速发展,第二季度营收实现较大增幅可期,而成本端延续一季度下行趋势,主要原材料钛白粉20Q2出厂均价同比19Q2下降10.6%,环比20Q1下降5.7%,考虑公司战略采购优势,销售毛利润有望大幅增厚,销售毛利率将有所提升。而随着公司积极加强管理能力,费用率控制良好,有助于销售净利率提升。

    3、实控人全额认购4亿定增,彰显管理层信心 公司拟定增募资不超过4亿元,价格35.17元/股,这是公司自上市以来首次实施股权再融资,且全部发行股份由实控人认购,充分彰显对公司未来发展的信心。本次募集资金主要是为了补充流动资金或偿还银行债务。公司过去三年资产负债率持续走高,19高达57.05%。考虑公司的收入规模高增,对流动资金需求提升,本次募资投向利于优化资本结构,偿债能力和资金实力将有所提升,同时保障主营业务发展的稳健性和持续性,看好公司未来高质量发展。

    4、行业集中化+自有产能释放,看好市占率继续提升,维持“强烈推荐-A”评级 公司作为建筑涂料和建筑保温新材料的龙头企业,和诸多百强房企形成战略集采或深度合作关系。目前我国建筑涂料市场竞争激烈,集中度较低。但在地产集中度提升和集采趋势下,建筑涂料龙头份额逐渐扩大,行业集中度有望进一步提升。公司20年新增柔性花岗岩产品产能,产能结构优化。随着自有产能的投产放量、产能和销售渠道的全国化布局完善,公司综合竞争力将进一步提升。我们预计公司2020-2021年EPS分别为1.44、2.69元,对应PE分别为35.4倍、19.0倍,维持“强烈推荐-A”评级。

    5、风险提示:原材料价格成本大幅提升、产能投放不及预期。

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