公司近况

    7 月15 日TCL 科技发布公告称，公司确定摘牌收购中环集团100%股权，成为中环集团混改最终受益方，同时也将借此成为中环股份（002129.SZ）的实际控制人，间接持股27.6%。

    评论

    摘牌收购中环集团100%股权，控股中环股份切入国产大硅片赛道。公司此次摘牌收购的中环集团是天津市政府授权经营国有资产的大型电子信息企业集团，涵盖新能源与新材料、新型智能装备及服务、核心基础电子部件配套等业务，根据公告，2018 年营业总收入144 亿元，净利润6.2 亿元，净资产规模162 亿元。目前中环集团持有中环股份（中金电新组覆盖）27.6%股权，中环股份是全球光伏单晶硅片的龙头之一，同时也是半导体硅片领域的主要国内供应商，根据其规划，在无锡项目二期完成后，中环股份将具备8 寸硅片产能105 万片/月，12 寸硅片产能60 万片/月，分别占2020 年全球8 寸/12 寸硅片供给的10%/7.6%。中环股份2019 年收入达到169 亿元，净利润为9 亿元，截至1Q20，公司净资产规模达到210 亿元。

    完善泛半导体领域布局，长期关注整合后协同效应。我们认为公司历史上一直在寻求好的投资标的及并购机会，不断完善泛半导体领域的产业布局：5 月29 日公司发布公告拟以42 亿元收购武汉华星40%股权，6 月29 日公司向JOLED 投资300 亿日元，在喷墨印刷OLED 领域展开深度技术合作，我们认为，此次摘牌收购将有助于公司切入半导体上游核心环节，完善半导体领域布局，同时我们建议投资人持续关注整合后企业内部运营的协同效应。

    三季度面板单价预计将阶段性上涨，海外产能退出及国内产能整合有望加速供需转好。根据Omdia 统计，6 月主要大尺寸面板价格均呈环比上涨趋势，其中32 寸/50 寸涨幅较大，我们认为随着下游消费需求回暖，三季度面板单价有望阶段性上涨。2021 年我们预计随着下游需求复苏叠加韩厂产能收缩，行业供给过剩比例（以面积算）将逐步下滑至16%。展望未来，我们认为，随着三星、LGD 两大韩厂相继退出LCD TV 产能，且2021 年后新增LCD产能进入的可能性较小，行业供需有望迎来改善，此外若国内产能有供给端进一步整合的机会，也有望加速大尺寸面板格局改善，推动面板单价和供需关系进一步转好。

    估值建议

    我们维持公司盈利预测不变。公司当前估值对应2020 年2.1 倍市净率，处于历史估值中枢偏上位置，考虑到2H20/2021 年面板行业供需有望边际改善，我们维持公司跑赢行业评级不变，上调公司目标价32.5%至7.00 元，对应2020 年2.3 倍市净率，处于历史估值区间的相对高位，较当前股价有9%的上涨空间。

    风险

    韩国产能退出进度不及预期。

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