本报告导读：

    公司24Q3 业绩符合预期，产销维持高水平。公司董家口、柬埔寨、墨西哥、印尼等新扩产项目有序推进，伴随中长期产能逐步落地，公司业绩中枢有望持续上行。

    投资要点：

    维持“增持”评级。公司24Q3业绩符合预期，产销维持高水平，海内外多基地多项目有序推进。维持公司2024-2026 年EPS 为1.30/1.45/ 1.59 元。考虑到公司为行业龙头，给予公司2024 年14.83 倍PE，维持目标价为19.28 元。

    24Q3 业绩符合预期。公司2024 前三季度归母净利润约32.44 亿元，同比60.17%；扣非净利润31.26 亿元，同比+48.96%。其中，24Q3归母净利润10.92 亿元，同比+11.50%，环比-2.29%。报告期内，公司产品产销量，产品认可度提高，公司业绩保持增长。2024 年前三季度，公司全钢、半钢和非公路轮胎三类轮胎产品的产销量均创历史同期最好水平，轮胎产品总销量同比增长超过30%。

    成本端短期扰动，涨价对冲成本端扰动。报告期，整体原材料价格较2023 年同期上升。根据百川，截至10 月29 日，天然橡胶市场日均价在17342 元/吨，月涨幅-0.81%，季涨幅+20.99%，半年涨幅+27.28%；炭黑7600 元/吨，月涨幅-6.75%，季涨幅-2.56%，半年涨幅-9.52%。公司提价对冲成本端上升的压力，近期公司发布涨价函，将从10 月15 日起对TBR 产品价格上调2%-4%。10 月21 日，赛轮再宣涨价，将从11 月1 日起对PCR 四品牌部分产品价格及促销政策进行调整，预计上调辐度3%-5%。

    产能建设有序推进，轮胎龙头打开成长空间。公司发布公告，计划投资建设“柬埔寨贡布经济特区项目”。此外，公司还将调整墨西哥控股子公司STT 的注册资本，由1.2 亿美元增至2.4 亿美元，出资比例由51%增至75%。公司印尼360 万条子午线轮胎与3.7 万吨非公路轮胎项目有序推进、董家口3000 万套子午线轮胎、15 万吨非公路胎及50 万吨液体黄金新材料项目扎实推进。公司研发和技术实力领先行业，建立了具有完全自主知识产权的半钢、全钢、非公路轮胎三大轮胎制造技术体系，液体黄金、巨胎、矿卡等产品均在行业前列，伴随行业景气度提高，公司业绩有望持续增长。

    风险提示：在建项目不及预期、成本端剧烈波动风险。

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