事件：

    　　新宝股份发布非公开发行股票预案，拟募集资总额不超过9.66 亿元，用于以下项目：1）压铸类小家电建设项目；2）创意小家电建设项目；3）品牌营销管理中心建设项目；4）企业信息化管理升级项目。

    　　点评：

    　　前次募投项目完工过半，围绕主业继续加码投资公司曾经在2017 年进行过一次定向增发，募集资金9.1 亿元，主要用于多种类型小家电产能建设及自动化改造项目，其中电动类厨房电器项目已于2018 年底实施完毕，智能家居、健康美容、自动化升级项目完工程度分别达到70%、58%、72%。

    　　此次非公开发行股票预案中拟投入项目除了包括两项产能建设：1）压铸类小家电建设项目；2）创意小家电建设项目，还新增了品牌相关的营销和物流配送中心建设：3）品牌营销管理中心建设项目；以及较为全面的信息系统升级：4）企业信息化管理升级项目。

    　　适应品牌发展需要，制造工艺和产能升级。公司本次募投项目中前两项均为产能建设，包括压铸类小家电和创意小家电建设项目。压铸工艺在过去公司代工品类中涉及的相对较少，但因为多功能锅、轻食机等新品对压铸工艺要求较高，反向推动压铸工艺升级。创意小家电建设项目则主要是为了保障自主品牌小家电销售快速增长下未来的产能安排。

    　　增加品牌投入，品牌营销管理趋向精细化。此次公司募投的品牌营销管理中心建设项目包括品牌营销中心和品牌物流配送中心。摩飞等内销品牌早期的发展主要通过新品拉动品牌，品牌发展想要进入新阶段，需要在品牌营销层面增加投入，此次营销管理中心建设包括建立品牌展示区、体验中心、中央展厅、直播区等。

    　　升级物流配送中心，改善配送效率和售后体验。除此之外，目前自主品牌仓库面积有限且地点分散，信息化、自动化功能落后，募投资金将用于升级物流配送中心，提高物流配送效率和准确性，并且增加产品追溯功能，改善售后体验。

    　　借助信息化系统提升管理能力，拉开和竞争对手差距。信息化系统在管理中的作用越来越凸显，公司在小家电制造企业中率先构建了整套企业级信息化管理系统，此次继续投入5000 万元强化信息化系统，有利于公司进一步扩大相对竞争对手的管理优势，品牌客户数据中心建设则将帮助公司更好地管理用户资产。

    　　制造业务和品牌业务螺旋式上升，商业模式进入正循环

    新宝股份因为旗下内销品牌业务的快速发展而受到市场广泛关注，我们对其“网红爆品”打造模式做过解析，新营销和新渠道是杠杆，但产品才是支点和根基，摩飞品牌的背后依托的是新宝作为全球最顶级的小家电ODM 平台多年沉淀的研发和制造能力。

    　　因此，制造业务是产品力的持续保障，而品牌业务是提高产品附加值的重要手段，此次定增投向主要围绕制造业务和品牌业务两块主业，制造业务和品牌业务将携手共进，进入螺旋式上升的良性循环。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　此次定向增发的成功实施将为公司制造业务和品牌业务的进一步发展提供坚实的保障，公司制造业务和品牌业务携手共进、螺旋式上升的商业模式已进入正向循环。公司全年出口风险基本消除，品牌业务业务发展已进入快车道，值得更多期待，维持20-22 年EPS 预测为1.27/1.56/1.83 元，对应PE 为34/28/24 倍，依托全球最顶级的小家电ODM 平台的研发和制造能力，并借助新渠道和新营销的杠杆，新宝有望成为小家电C2M 和新品牌孵化平台，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　内销品牌收入增速短期波动，人民币汇率大幅升值影响盈利能力。

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