投资要点：

    　　中国黄金发布2024 三季报：2024 年三季度实现收入114.19 亿元，同比减少2.78%；归母净利润1.51 亿元，同比减少25.71%；扣非归母净利润1.17 亿元，同比减少33.41%。

    　　简评及投资建议：

    　　1. 3Q24 归母净利润同比减少25.71%。1-3Q24 收入同比增长12.73%至465.75亿元，归母净利润同比增长0.64%至7.46 亿元，毛利率同比减少0.03pct 至4.20%。3Q24 收入同比减少2.78%至114.19 亿元，归母净利润同比减少25.71%至1.51 亿元，毛利率同比减少0.6pct 至3.63%。

    　　2.开店：3Q24 公司加盟店增加10 家，关闭61 家，净减少51 家；直营店增加3 家，关闭3 家。

    　　1-3Q24 加盟店增加47 家，关闭86 家，净减少39 家；直营店增加9 家，关闭12 家。4Q24 拟新增门店181 家，其中加盟店179 家，直营店2 家。

    　　3. 3Q24 期间费用率同比下降0.14pct。3Q24 销售费用率同比下降0.05pct 至0.89%；管理费用率同比增长0.01pct 至0.37%；研发费用率同比下降0.03pct至0.03%。最终期间费用率同比下降0.14pct 至1.25%。

    　　4. 3Q24 营业利润同比下降18.31%，扣非归母净利润同比下降33.41%。3Q24公司投资净亏损5473 万元，公允价值变动净亏损7566 万元，其他收益3950万元；最终归母净利润同比下降25.71%至1.514 亿元。

    　　更新盈利预测。预计2024-26 年收入各590、657、724 亿元，归母净利各10.0、10.8、11.7 亿元。参考黄金珠宝&培育钻石可比公司2024 年估值，给以2024年15-16xPE，对应合理市值区间150-160 亿元，合理价值区间8.9-9.5 元。

    　　风险提示：市场低迷，存货管理，市场竞争加剧，加盟管理，金价波动风险。

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