投资要点：

    　　事件：公司发布三季报，24Q1-Q3 实现营业收入109.1 亿元，同增44.90%；归母净利润9.7 亿元，同增155.95%；扣非归母净利润9.4 亿元，同增169.

    　　52%。收入的大幅增长主要系电动二轮车、服务机器人和全地形车产品销售规模及市场占有率的提高。

    　　单季度看，24Q3 实现营业收入42.4 亿元，同增34.75%；归母净利润3.7亿元，同增139.07%；扣非归母净利润3.5 亿元，同增160.08%。24Q3 股份支付费用为0.4 亿元，剔除股份支付费用影响后的归属于上市公司股东的净利润为4.14 亿元，同比增长91.67%。

    　　24Q1-Q3 公司综合毛利率为29.68%，同增3.06pct。期间费用率为19.02%，同减1.2pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为9.21%/5.40%/5.03%/-0.62%，同比变化+0.2pct/-1.2pct/-1.2pct/+1.0pct。

    　　细分来看，自主品牌零售滑板车销量36.12 万台，收入6.93 亿元，收入同减0.7%。电动二轮车销量93.76 万台（中国区销量93.63 万台），收入25.92亿元，收入同增57%，延续景气。全地形车销量5874 台，收入2.59 亿元，收入同增35%。割草机器人收入1.45 亿元。ToB 产品直营收入2.08 亿元，同减34%。其他产品及配件收入3.42 亿元。

    　　盈利预测与评级：我们预计公司24-25 年净利润分别为12.1/17.3 亿元，同增102%/43%。参考可比公司给予24 年30-35 倍PE，按1 股对应10 份CDR，每份CDR 合理价值区间为50.6-59.1 元，对应24 年2.3-2.7 倍PS，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：下游需求不振，新品推出和技术研发不及预期，渠道拓展不及预期，行业竞争加剧。

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