事件：

    　　7 月20 日晚，保利地产披露上半年业绩快报。报告期内，公司营业总收入同比增长3.60%，营业利润同比增长1.75%，利润总额同比增长1.64%，归属于上市公司股东的净利润同比增长1.66%。

    　　点评：

    　　20H1 营收同比+4%，业绩同比+2%，利润率微降，损益占比稳中略降20H1 公司实现营业收入737.0 亿元，同比+3.6%；营业利润173.8 亿元，同比+1.8%；利润总额174.4 亿元，同比+1.6%；归母净利润101.2 亿元，同比+1.7%；每股收益0.85 元，同比+1.3%。对应营业利润率23.6%，同比-0.4pct；利润总额率23.7%，同比-0.5pct；归母净利率13.7%，同比-0.3pct；加权平均净资产收益率6.2%，同比-1.7pct；并且我们估算少数股东损益为29.6 亿元，同比-1.5%，并且估算少数股东权益占比为22.6%，同比-0.6pct，整体保持稳中略降。考虑到：1）20Q1 末预收账款3,163.5 亿，可覆盖19 年营收134%；2）计划竣工3,400 万平，同比+14.4%，并且19 年结算竣工比仅59.4%，创09 年来新低，20 年或能持平略增；综合助力全年业绩保持稳增。

    　　20H1 销售2,245 亿、同比-11%，拿地820 亿，同比+54%，拿地略趋积极19H1 公司累计实现签约金额2,245.4 亿元，同比-11.1%；累计签约面积1,492.2万平方米，同比-8.8%。累计销售均价15,047 元/平，较19 年均价+1.7%。其中4-6 月单月销售金额同比分别为+0.4%、+12.4%、+8.2%，疫情受控后公司销售持续恢复。拿地端，19H1 公司共新增建面984.2 万平，同比+18.9%；对应地价819.7 亿元，同比+53.8%；平均楼面地价8,328 元/平，较19 年+43.8%；拿地额占比销售额为36.5%，较19 年+2.9pct。鉴于公司土储充裕、布局结构优异，以及疫情控制后项目开工、推盘逐步恢复正常，在当前购房需求只是延后并非消失背景下，预计20 年全年销售仍将保持平稳增长。

    　　投资建议：业绩同比微增，拿地略趋积极，维持“强推”评级公司积极变革始于16 年，目标方面，董事长宋广菊提出未来三年重回行业前三，显露央企龙头气魄；激励方面，17 年推出大力度跟投方案，领衔央企最高水平，消除激励不足诟病；资源整合方面，中航集团旗下地产项目收购完成，保利置业股权收购也有突破性进展，彰显资源整合优势；16-19 年，公司积极拿地，重点布局一二线及城市圈，拿地结构优化的同时成本稳中有降。但鉴于公司20H1 业绩略低于预期，我们小幅下调公司2020-22 年每股收益预测为2.62、2.92、3.28 元（原值2.69、3.09、3.55 元），对应20/21 年PE 分别6.4/5.8倍，19A 股息率达4.9%，维持目标价21.50 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧。

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