公司经营在20Q2 迎来拐点。目前公司订单饱满，处于满产状态，新建产能有望在年底投入使用。公司在国内板式家具机械行业中的市占率仅约10%，随着产品竞争力的提升，公司有望继续在中端市场提升份额，在高端市场实现进口替代。我们看好公司长期成长性，维持“买入”评级。

    经营情况： 20Q2 公司经营迎来拐点。20Q1，公司经营受疫情影响，实现收入2.9亿元（同比+0.04%），归母净利润0.57 亿元（同比-25.1%）。进入20Q2 后，随着疫情得到控制，公司生产经营恢复正常。目前公司订单饱满，处于满产状态。中期看，随着精装修住宅的占比提升，预计下游客户对于设备的成本更加敏感，对于国产高性价比设备的需求将提升。

    产能建设：产能紧张局面有望在20Q4 得到改善。公司收购亚冠精密获得现有厂房附近的土地资源，落地“关键零部件”扩产规划。此外，公司通过子公司玛斯特智能，落地产品总装生产能力扩产规划。预计在20Q4，公司新建的总装产能将投入使用，解决目前的产能瓶颈。

    产品研发：数控钻和加工中心快速增长，产品结构更加均衡。2019 年，公司推出“新一代长导轨六面数控钻孔中心”、“数控钻多机连线”、“机器人数控钻智能生产线” 等高端产品。2019 年， 封边机/ 加工中心/ 数控钻/ 裁板锯分别同比+6.6%/+9.9%/+40.2%/-5.6%，占收入的比重为41.6%/19.4%/19.4%/14.9%，产品结构更加均衡。

    对外投资：围绕产业链，公司持续做投资布局，提升竞争力。截止20Q1，公司的现金+可交易性金融资产超过6 亿元。在过去两年中，公司通过对外投资，持续提高产品竞争力：（1）2020 年7 月，公司投资3068 万元获得中设机器人12%股权。

    公司将通过该布局推动工业机器人在家具生产领域的应用。（2）2019 年，公司投资1.1 亿元，获得丹齿精工100%股权，实现上游的精密传动件自主研发生产。（3）2018 年，公司收购意大利Masterwood 公司，补强了高端数控加工中心的研发生产能力。

    风险因素：下游客户资本开支下滑的风险；收购整合表现低于预期的风险。产能释放节奏低于预期的风险。

    投资建议：公司经营在20Q2 迎来拐点，今年有望逐季改善。公司在国内板式家具机械行业中的市占率仅约10%，成长空间广阔。维持2020/21/22 年归母净利润预测3.5/4.2/5.1 亿元，对应EPS 预测1.59/1.94/2.34 元，当前价格对应23/19/15 倍PE，维持“买入”评级。

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