事件： 7 月23 日，公司发布2020 年半年报，实现营业收入8.39亿元，同比+24.74%，实现归母净利润1.48 亿元，同比+32.76%。业绩超预期。

    　　5G 需求助力，Q2 营收创单季度新高，增速达两年来新高：Q2 实现营业收入8.39 亿元，同比+24.74%，环比+39%。考虑到疫情对上半年手机和汽车需求的不利影响，公司营收表现依旧亮眼，主要是受益于5G 基站规模建设，高频电感需求放量，同时5G 手机渗透率提高，公司作为国内龙头供应商充分受益。

    　　产品结构改善带动毛利率显著提升：Q2 实现归母净利润1.48 亿元，同比增长32.76%，利润增速高于营收增速，主要是受益于产品结构改善带来的毛利率提升。Q2 毛利率为38.34%，同比增长2.69pct，环比增长3.02pct。

    　　下半年产能释放可期，5G 需求与供给共振持续推动高增长：上半年产能释放比较稳定，下半年或将有明显的扩产投入计划。需求方面，2020 年国内5G 基站有望达到60 万站（根据工信部），大客户对绕线和功率电感的需求持续走高；同时5G 手机渗透率持续提升（根据IDC预测2020 年5G手机渗透率有望达到20%），高端电感用量增长显著，公司是全球少数掌握高端01005 电感生产技术的供应商。

    　　定增募资大力推进扩产项目：2020 年5 月公司发布非公开发行预案，拟募资14.8 亿元用于片式电感、微波器件和精密陶瓷扩产项目，同时推进汽车电子产业化。我们看好公司在电感领域的龙头供应商地位，借力5G 持续推动产品升级和国产替代；同时布局汽车电子和精密陶瓷，进一步打开成长空间。

    　　投资建议：我们预计公司2020 年~2022 年的收入分别为36.39 亿元（+35.1%）、45.67 亿元（+25.5%）、55.80 亿元（+22.2%），归属上市公司股东的净利润分别为6.09 亿元（+51.7%）、7.78 亿元（+27.6%）、9.85 亿元（+26.7%），对应EPS 分别为0.76 元、0.96元、1.22 元，对应PE 分别为35 倍、27 倍、22 倍。

    　　风险提示：新产品市场拓展不及预期；国产化替代不及预期。

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