本报告导读：

    2020 年竣工回暖趋势延续，公司内部管理变革与渠道优化初步落实，将充分受益终端需求复苏，效率提升推动经营质量持续改善，增持。

    投资要点：

    维持盈利预测，上调目标价至40元，增持。2020年竣工回暖趋势延续，公司内部管理变革与渠道优化初步落实，将充分受益终端需求复苏，效率提升推动经营质量持续改善。公司龙头护城河稳固，份额提升长期逻辑不变。维持2020-2022 年盈利预测1.25/1.46/1.69 元，Q2板块整体估值修复，上调目标价至40 元（原值32.5 元，+23%），对应2020 年32xPE，增持。

    Q2 改善趋势确立，下半年值得期待。一季度受疫情影响公司各渠道收入均有一定程度下滑，家居与商照下滑最为明显。二季度随着国内疫情缓解，各渠道均有明显改善，电商渠道增速转正，商照恢复至20%以上增速，线下客流逐步恢复，家居渠道收入降幅环比大幅收窄。地产与消费信心修复双重拉力下，下半年需求回暖趋势将延续，各渠道将持续向好。

    内部管理变革与渠道优化初步落实，将充分受益终端需求复苏。公司进行多元化渠道建设，创新渠道、水电光超市等的布局推动公司抢夺增量市场份额。产品设计能力提升、SKU 精简使得巩固终端竞争优势，产品与解决方案中心的成立推动各渠道发挥协同效应，后续收入与经营质量改善空间大。

    催化剂：渠道多元化布局巩固综合竞争优势；地产竣工拉动后周期需求复苏。

    核心风险：行业竞争加剧，线下需求恢复不及预期。

更多精彩大盘资讯敬请期待！