投资要点：

    　　事件：媒体报道，公司昨日举行2020 洽洽战略新品云上市发布会，推出洽洽小黄袋―益生菌每日坚果、洽洽早餐―每日坚果燕麦片两款重要新品。我们认为公司发力坚果品类的第二成长曲线战略思路清晰，体现出对未来增长的充足信心。

    　　投资评级与估值：维持2020-22 年盈利预测。预测2020-22 年收入分别为55.5、62.3、70.3 亿，分别同比增长14.8%、12.2%和12.8%，预测20-22 年归母净利润为7.27、8.63、10.03 亿元，分别同比增长21%、19%、16%，对应EPS 分别为1.43、1.70、1.98 元，最新收盘价对应20-22 年PE 分别为34、29、25x，维持买入评级，建议关注近期股价回调下的投资机会，我们看好公司的逻辑主要是：1、袋装坚果是近几年来高速增长的优质赛道，公司具备品牌和渠道优势，2019 年战略聚焦每日坚果，将坚果打造成瓜子外的第二大单品；2、公司是瓜子领域的绝对龙头，顺应消费升级推出蓝袋瓜子不断优化产品结构，提升盈利能力；3、过去两年公司通过组织架构调整，改善内部机制，明确战略定位，不断释放管理改善红利。

    　　“坚果+”战略下切入益生菌营养及早餐市场，产品矩阵继续升级与丰富。1）瓜子主业：

    　　预计公司未来继续主抓三四线空白市场及弱势区域贡献增量，同时，因地制宜打造产品矩阵，看好藤椒风味、多味瓜子等成长潜力，产品矩阵完善及渗透率提升同时驱动成长，基本盘持续稳健增长空间清晰。2）坚果业务：预计公司今年继续将小黄袋作为重点，突出每日坚果作为“日常营养必需品”的差异化产品定位，强化“洽洽=坚果专家”品牌心智。

    　　我们认为，公司益生菌每日坚果新品顺应健康化及提升免疫力的市场需求，品类创新优势领先，同时风味化每日坚果，把握儿童、学生及老人等目标消费者群体。每日坚果燕麦片直击年轻白领早餐痛点，切入早餐领域拓宽原有的品类赛道，打造刚需化的消费场景，并主打7 倍坚果含量以区隔竞品，线上试销反馈良好。我们看好公司新品的成长潜力，预计公司将于下半年的坚果旺季集中资源重点发力坚果业务，加大线上广告投入及线下终端陈列及推广力度，下半年坚果增长有望环比提速。

    　　牵手战略合作伙伴强化品牌拉力，同时积极拥抱渠道多元化。渠道流量分化下，公司积极拥抱全渠道发展，加大内容营销、直播带货等新形式。电商渠道明确其作为品牌传播、新品孵化、销售渠道、全域营销的四大新定位，并推出“味来质造”小洽太空人的新IP 形象，强化年轻化、品牌化定位。公司继续牵手分众传媒和华与华作为战略合作，聚焦核心城市核心渠道进行饱和营销，抢占消费者心智，同时公司选择重点城市的KA 终端推广店中店模式，通过营养顾问等高级促销员加强坚果品类的消费者教育，品牌拉力有望持续提升。

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