铅酸电池老牌企业，收入规模稳中带增。

    　　公司是国内最早自主研发和生产阀控密封式铅酸蓄电池的企业之一，最早可追溯至1991 年。2015-2019 年，收入规模从13.80 亿元增至18.57亿元，复合增速8%。2017 和2018 年，受上游原材料铅价格上涨影响，公司归母净利润呈现负增长，但2019 年归母净利润达0.24 亿元，同比增长46%。

    　　电池产品广泛应用于备用电源、储能和动力电源领域。

    　　公司主要产品有铅酸蓄电池、锂离子电池、FCP 铅炭电池和新能源系统集成，主要应用于备用电源、储能和动力电源领域。

    　　备用电源领域，公司长期服务三大运营商和电网电厂，并且加力渠道建设，2019 年新增授权100 余家高级和认证合作代理商。

    　　储能领域，公司推出并网户用锂电池储能系统、通信基站铅-锂混合供电系统、储能型UPS 高压锂电池系统等新产品，成功参与了多个储能项目。

    　　动力电源领域，公司产品成功配套林德、丰田、力至优等多家高端叉车制造商和销售商，市场占有率和品牌知名度稳步提升。

    　　预计2020、2021、2022 年，公司营业收入分别为16.7、18.4、20.2亿元，同比增长-10%、10%、10%；归母净利润分别为0.20、0.28、0.30 亿元，同比增长-15%、41%、8%。

    　　2020、2021、2022 年公司每股eps 分别为0.06、0.08、0.09 元，对应PE 分别为99X、71X、66X。我们采用电池类龙头公司进行估值对比，取万得一致预测（180 天）作为可比公司的PE，当前可比公司估值平均PE 为50X，首次覆盖给予公司“持有”评级。

    　　风险提示：铅价格上涨风险，汇率波动风险，疫情持续风险，环保风险

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