事件概述

    　　截止到7 月24 日，2020 年飞天茅台整箱批价来到2550元/瓶左右，自疫情期间跌至1800 元左右以后，持续上升。

    　　2020 年疫情冲击下的中国白酒行业，如果说有哪家酒企消费端动销完全没有受到影响，那茅台可能是唯一的一家。

    　　“不喝当年茅台”、“绝对刚需”、“金融属性”等因素影响下，让茅台即便在疫情期间消费场景消失的情况下，依然在疫情恢复后表现出强劲的需求反弹，很快就重回“供不应求”的市场状态。

    　　从2000 年的产品滞销、季克良带队前往五粮液参观学习，到20 世纪前10 年与五粮液的名酒双绝，再到进入20 年彻底一骑绝尘，复盘茅台的发展我们会发现，中国酒王一路走来到今天虽然强大无比，但过程也异常坎坷；但是对于敢于坚持战略的贵州茅台酒而言，成功没有偶然，只有必然。

    　　分析判断:

    　　岁月峥嵘，冠绝行业的茅台其实一路坎坷

    　　80 年代，汾酒靠品牌优势、产能优势独步天下；90 年代开始，浓香开始崛起，五粮液成为其中佼佼者，一度独占中国酒王之地位。彼时茅台的地位跟五粮液相比较不可同日而语。

    　　99 年前后，遭遇动销危机的茅台，曾前往五粮液进行参观学习先进营销经验。

    　　21 世纪前10 年，大部分时候茅台也在五粮液保持领先的状态下进行发展。进入20 年代，茅台终于一举反超，从此再也没有给竞争对手任何靠近的机会。

    　　2013 年，“三公”下的茅台更是在被推到了社会舆论的风口浪尖，成了某种典型。

    　　就在近期，茅台酒也还因其过高的批价表现、与高端消费联系紧密，在各种舆论中被屡屡提及。

    　　某种程度上讲，茅台是在冰火交融的环境下，成长为中国酒王、甚至世界酒王。

    　　但无论是屡遭挫折的过往还是炙手可热的今天，茅台都坚定做好了基础工作：量价平衡为先、意见领袖为重、品牌塑造为核。领先时不骄不躁、继续着眼长期，困难时不乱阵脚、坚持正确的事情为未来的发展做好准备。

    　　励精图治，茅台的营销理念其实始终领先

    　　多年来大家对于茅台的发展，总是很容易归结于“品牌力强”。殊不知品牌再强，也需要悉心维护和发展；而茅台作为后来者走到今天，更加是在具体营销上，做出了诸多卓越的工作。

    　　在行业惊叹于洋河一飞冲天、几乎用一己之力推动行业营销升级的时候，闷声发大财的茅台，其实在营销端做的更好。

    　　一骑绝尘，战略明确的茅台发展仍在提速

    　　批价重新站上2500 元的茅台，背后也在不断酝酿量价的持续提升。无论是直营体系的扩张，还是坚持量价的平衡，又或者是核心意见领袖的持续引领，茅台都在为长期更快的发展持续蓄力。

    　　投资建议

    　　预计公司2020-2022 年营业收入1000.81 亿元/1176.14亿元/1365.12 亿元，同比增长12.64%/17.52%/16.07。实现归母净利润471.76 亿元/561.06 亿元/657.27 亿元，同比增长14.49%/18.93%/17.15%；EPS 分别为37.55 元/44.66 元/52.32 元，对应PE42.48 倍/35.72 倍/30.49 倍。首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　①疫情超预期；②消费形态发生巨变；③食品安全问题。

更多精彩大盘资讯敬请期待！