2Q 收入符合预期，净利润大幅超出我们预期

    　　华润微电子公布1H20 业绩：公司上半年实现营业收入30.6 亿元，同比增长16%，毛利率27.3%，相比去年同期大幅提升6.6ppts，归母净利润4.0 亿元，同比增长145%。上述业绩对应2Q20 单季度收入16.8 亿元，同比增长16%，符合我们预期，单季度毛利率29.3%，同比增长5.0ppts，净利润2.9 亿元，同比增长101%，均大幅超出我们预期，主要由于部分高毛利产品收入占比提升，以及疫情带来相关政策性费用减免影响。我们重申对公司的跑赢行业评级，并上调目标价52%至61.50 元。

    　　发展趋势

    　　超预期毛利率水平及费用率明显下降带来丰厚利润：华润微2Q20单季度毛利率达到29.3%，主要我们认为这主要由于公司拥有业内绝对领先地位的高毛利率MEMS 产品代工平台，并充分把握疫情相关需求及时优化产能配置，积极排产高附加值产品。此外，在疫情的大环境下，上半年政府给予制造企业充分支持，减免了生产线职工的社保开支，推动毛利率走强。此外，疫情带来人员流动限制，公司差旅相关支出减少，并合理控费降本增效，加之IPO募集资金带来利息收入，推动2Q 单季度实现净利润2.9 亿元，净利率达到17%（其中1H20 晶圆代工业务分部净利润率达到24%），大幅超出我们及市场预期。

    　　化合物半导体业务取得确定性进展，SiC 产业链实现全面布局：华润微拥有国内首条商用6 寸SiC 生产线，通过自主工艺和封装技术研发，在7 月举行的慕尼黑电子展中发布了第一代工业级SiC 二极管产品（主要应用在高附加值的数据中心电源类产品中），体现出公司在第三代化合物半导体领域的领先优势。公司近期也与国内领先的碳化硅外延片企业瀚天天成达成增资扩股协议，增资后公司将持有瀚天天成3.2%股权，实现SiC 全产业链布局。此外，据公司半年报披露，目前公司SiC MOSFET 研发进展顺利，我们预计明年公司有望推出面向新能源领域的相关产品。我们认为，在持续履行发展第三代化合物半导体的战略下，公司产品结构有望不断改善，盈利水平将进一步提升，卡位优质新赛道。

    　　盈利预测与估值

    　　由于公司2Q 产品结构改善，费用降低以及化合物半导体业务取得实质性突破，我们上调2020/21 年收入预测2%/3%至70.8/80.9 亿元，净利润78%/18%至7.9/8.0 亿元。我们继续看好华润微在功率半导体领域的国内领先地位，维持跑赢行业评级，上调目标价51.8%至61.50 元（25%上行空间），对应目标市值747.9 亿元，基于SOTP 估值法（给予2021 年现有业务5.4x P/B，对应613 亿元市值，给予12 寸业务135 亿元市值）。

    　　风险

    　　疫情反复导致半导行业下游需求恢复不达预期。

更多精彩大盘资讯敬请期待！