投资要点：

    半年报。公司20H1 实现营业收入、归属上市公司股东净利润和归属上市公司股东扣除非经常性损益净利润分别为8.56 亿元、2.22 亿元和2.16 亿元，分别同比增长39.04%、125.37%和118.18%。20Q2 公司实现营业收入、归属上市公司股东净利润分别为5.35 亿元和1.57 亿元，分别同比增长63.54%和213.19%。

    多点开花，毛利率提振。作为我国过滤材料龙头，20 年公司疫情防护材料和猪舍过滤材料需求大幅增加。疫情防护方面公司旗下高效低阻熔喷材料供不应求，口罩覆盖多个型号，已取得医疗器械注册证等一系列国内外认证。猪舍过滤材料方面非洲猪瘟催生养殖企业对猪舍新风的需求，该部分在20 年上半年新增收入1.25 亿元。公司在过滤业务领域多点开花，20 年上半年干净空气过滤材料销售收入同比增长158.52%。同时，公司大力推动智能制造建设，进行降本增效，叠加口罩毛利率较高，20H1 公司综合毛利率50.41%，同比增长16.96 个百分点。

    管理能力强，并购企业相继焕发新活力。公司近年来并购了悠远环境、深圳中纺和重庆纸研院，不断完善“干净空气”布局，实现“干净空气”的全产业链覆盖。在被并购后，悠远环境20 年上半年成为中芯国际核心净化产品供应商并中标京东方B12 项目；深圳中纺高效低阻熔喷过滤材料产品受到比亚迪、阿波罗、康斐尔等优质客户欢迎，处于满产状态；重庆纸研院AGM 隔板20H1发货量3103.61 吨，同比增长144.03%。公司长期战略清晰，在远景目标基础上不断吸纳产业链上有潜力的企业，并用强大的管理能力推动整合，充分发挥协同效应，进一步强化龙头地位。

    “干净空气”和“高效节能”领头羊，布局多个领域蓄势待发。公司业务涵盖多个细分领域，干净空气业务涵盖室内公共空间消费市场，餐饮油烟新风系统，微静电技术应用，个体安全防护，畜牧业、农业领域等新风应用，工业制造，核电工业，生物安全实验室、公共卫生中心等多个下游细分。高效节能业务覆盖绿色家电、民机用隔音隔热毯、建筑节能等多个下游细分。我们认为，公司作为“干净空气”和“高效节能”的领头羊，目前两部分市场在我国仍处于发展初期，未来伴随我国工业化不断成熟、居民健康意识不断提升，将有更多下游需求爆发，长期发展看好。

    盈利与估值。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.56、0.61、0.69 元/股，可比上市公司2020 年预测PE 的平均数为52.5 倍，给予公司2020 年33-38 倍预测PE，对应合理价值区间18.48-21.28 元/股，“优于大市”评级。

    风险提示。新材料替代风险，下游开拓不及预期风险。

更多精彩大盘资讯敬请期待！