核心观点：

    公司发布中报，业绩超出市场预期。公司2020 上半年实现营收30.63亿元，同比增长16.0%，实现毛利率27.3%，同比提升6.6pct；实现归母净利润4.03 亿元，同比增长145.3%。2020Q2 公司实现营收16.81亿元，同比增长15.6%，环比增长21.6%；实现毛利率29.3%，同比提升4.9pct，环比提升4.4pct；实现归母净利润2.89 亿元，同比增长101.4%，环比增长154.6%。整体来看，公司Q2 业绩超出市场预期。

    我们认为主要得益于稼动率饱满、成本下降以及产品结构优化。

    自有产品业务占比继续提升，产品结构持续升级。公司产品与方案业务板块上半年收入占比44.95%，同比提升1.55pct。其中在功率器件方面，公司上半年收入同比增长22.31%，除了MOSFET 产品收入增长21.43%以外，IGBT 产品收入增长49.90%，同时正式推出工业级SiC 二极管产品。在IC 业务方面，上半年收入同比增长13.35%，功率驱动和电源管理相关产品导入品牌家电客户，烟雾/光电传感器产品稳定上量。整体来看，公司自有产品结构升级明显。制造与服务业务板块上半年增长12.78%，受益行业高景气稼动率饱满。

    替代成长空间广阔，盈利能力有望继续提升。公司国产替代成长空间广阔，未来在折旧下降、加大自有业务比重、器件业务成品化销售比重提高、产品结构优化升级的拉动下，公司盈利能力有望趋势性提升。

    盈利预测与投资建议。我们上修公司2020~22 年对应最新股本的EPS分别为0.58/0.74/0.82 元。参考可比公司估值水平，综合考虑公司行业地位、竞争优势、盈利能力、业绩成长性等因素，我们认为适合给予公司2021 年90 倍的PE 估值，对应合理价值66.23 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。行业周期性波动风险；新冠疫情影响风险等。

更多精彩大盘资讯敬请期待！