上半年净利润4 亿元，业绩超市场预期

    公司上半年营收30.6 亿元，同比增长+16.03%；实现归母净利润4.03亿元，同比增长+145.27%，超市场预期。上半年综合毛利率27.30%，费用率为17.46%。净利润大幅增长主要是毛利率同比增加6.63 个百分点，费用率下降3.32 个百分点。

    多业务齐头并进，盈利能力大幅提升

    业务方面，功率事业群(产品与方案)实现销售收入为13.69 亿元，增长20%。其中功率半导体收入12.57 亿元，同比增长22%；集成电路收入0.7 亿元，同比增长13.35%。功率半导体中，MOFET 及IGBT 分别增长21%和50%。产线方面，上半年实现国内首条6 英寸SiC 产线量产。另外代工业务收入16.88 亿元，同比增长13%。

    上半年毛利率提升6.6 个百分点，毛利额增加2.9 亿元。一方面是由于收入增长，产能利用率提升，公司单位成本下降。另一方面主要是重庆华微8 寸线和无锡上华一厂2019 年折旧完毕，预计减少折旧成本2亿元左右。折旧大幅下降推动公司毛利率和盈利能力提升。

    中国最大的IDM 功率半导体企业，受益国内工业化趋势公司在中国功率半导体市场中排名第三，仅次于英飞凌与安森美两家国际企业，是中国本土最大的功率半导体厂商。公司产品聚焦于功率半导体、智能传感器与智能控制等领域。16-20 年1H 公司功率半导体产品收入分别为10.81/20.68/24.19/21.64/12.6 亿元，占总收入比例持续提升，20 年上半年超过40%。

    公司募投项目投资23 亿元积极布局8 英寸功率半导体及MEMS 传感器项目，以及前沿第三代化合物半导体产品，受益于国内工业控制、汽车电子等需求快速成长，公司未来成长可期。

    风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧。

    投资建议：维持 “买入”评级。

    我们上调盈利预测，预计20-22 年归母净利润8.06/9.83/12.18 亿（前值5.28/6.84/8.80 亿元），对应PE 为74/60/49X，维持“买入”评级。

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