事件：公司发布半年报，实现营业收入7.88 亿，同比+24.03%，归母净利润2.12 亿，同比+55.02%，其中预调鸡尾酒实现收入7.02 亿元，同比+27.68%，实现净利润1.56亿元，同比+57.12%。公司拟每10 股派发红利6 元(含税)。

    　　投资要点

    香精业务恢复，鸡尾酒维持高增：香精香料业务Q1 受疫情影响较大，收入同比-25%，Q2 随着下游需求的恢复，业务已基本恢复正常，H1 实现收入0.84 亿元，与去年持平。鸡尾酒业务受疫情影响较小，H1 实现收入7.02 亿元（+28%），其中Q1/Q2 实现3.03/3.99 亿元（+27%/29%），均保持较快增长。

    现金指标亮眼：截至二季度末，公司预收账款达到0.85 亿元，相比年初增长0.52亿元，环比增加0.38 亿元，预收账款回到历史较高水平，显现出旺盛的需求保障。

    　　受益于业务收入增加和应收账款的回款增加，上半年现金流量净额2.76 亿元，同比+47.56%。

    盈利能力继续提升：H1 鸡尾酒毛利率69.36%（同比-0.14pcts），收入占比89.02%；香精毛利率66.76%（同比+1.98pcts），推动上半年综合毛利率69.13%（+0.23pcts）；受益于公司有节奏的、有重点的营销计划，上半年三项费用率端同比-6.87%，推动净利率水平提升5.38 个pct 至26.89%。

    产品不断丰富，推进节奏恰当：公司上半年继续有步骤地推陈出新，丰富微醺果茶口味的同时，增加强爽系列和经典瓶系列的新口味，炫彩瓶5 月全新升级，新包装、新口味、新酒劲，带来更强的感官、味蕾感受。除了新口味之外，结合联名款等多种多样化的宣传，持续获得消费者的青睐。渠道方面，按计划进行渠道铺市，传统渠道加强覆盖率，电商和新零售渠道加码，即饮渠道在逐渐恢复当中，整体推广节奏恰当，当前整体库存水平合理。

    投资建议：公司推进产品销售思路清晰，节奏恰当，中长期规划下公司还将继续推进产能布局（全国四大生产基地辐射全国）和烈酒全产业链战略布局（烈酒生产基地的建设），增强公司鸡尾酒产品的核心竞争力。我们预计公司2020 年至2021 年EPS 分别为0.74 /0.93 元，维持买入-B 评级。

    风险提示：市场需求疲软、食品安全问题、行业竞争加剧、新品动销不及预期

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