投资要点：

    　　维持盈利预测，上 调目标价，维持“增持”评级。公司发布2020年中报预告，上半年归母净利207 亿元（-15%）；扣非净利204 亿元（-10%）；对应二季度扣非净利同比下降4%、环比增长14%，盈利改善明显，业绩略超预期。维持公司2020~2022 年EPS 2.04、2.14、2.25 元，参考当前板块9.3 倍PE 上调目标价至18.97 元（原17.11 元），维持“增持”评级。

    　　煤价降幅可控，支撑稳健盈利。根据CCTD 数据，公司二季度年度长协均价534 元/吨，同比、环比分别下滑10 元、27 元/吨，降幅可控，且考虑到不同产区恢复程度，预计实际煤价降幅将小于长协降幅。7 月长协价再度上涨至538 元/吨。近期国家就《煤炭法》修订征求意见，其中从产能规划、供销、进口等多个方面进行调整，强化煤炭市场稳定性，公司未来煤价仍将在绿色区间稳健运行。

    　　煤炭产销同比持平，好于年度计划。二季度煤炭产量71.2 百万吨较一季度环比略降4.3%，但上半年煤炭产量145.6 百万吨，同比增长0.1%，好于此前对2020 全年产量下降5.2%的经营计划。

    　　发电端将持续好转。随着二季度以来宏观经济回暖，公司发售电量得到明显改善，二季度单季售电量587.6 亿度，环比增长28.5%。6 月全国用电量增速6350 亿度，同比增长6.1%，单月用电量规模连续三个月创新高；6 月火电发电量增速5.4%，累计同比降幅已经收窄至1.6%。结合未来新机组投产，预计公司电力板块将持续实现恢复性增长。

    　　风险提示。煤炭产量下降；煤炭价格持续下行；宏观经济恢复缓慢。

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