事件描述

    　　公司与张轩宁先生签订《永辉云创科技有限公司股权转让协议》，张轩宁先生以3.8 亿元的价格向公司转让永辉云创20%股权。本次交易完成后，张轩宁先生持有永辉云创股权由34.4%降至14.4%，成为永辉云创第三大股东，不再是永辉云创的实际控制人。永辉超市将持有永辉云创股权46.6%，为永辉云创第一大股东，永辉超市重新拥有永辉云创的管理权和经营权后，将成为永辉云创的控股股东。

    　　事件评论

    　　交易对价较为合理，预计云创实体门店调整接近尾声，财务影响较为可控。截至2020 年5 月底，永辉云创归母净资产约10 亿元，股权评估值约20 亿元，最终双方确认20%股权转让对价为3.8 亿元，考虑到永辉云创2019 年已具备29 亿的销售规模、云创APP 拥有相当规模的用户基数，且转让对价也低于张轩宁先生持有该20%股权对应的投资成本约5.94 亿元，我们判断交易对价较为合理。截至2020年5 月底，永辉云创拥有永辉生活店177 家，超级物种54 家，永辉到家仓46 个，我们预计门店调整接近尾声，并表后对上市公司盈利端影响较为可控。

    　　永辉云创已成为永辉线上业务重要入口，回归上市公司利于发挥协同效应。永辉云创旗下的永辉生活app 会员总数3285 万人，较2018 年同期增长3.9 倍，日均客流也较2018 年同期增长了3.2 倍，永辉超市上半年实现了到家业务超过100%的增长，到家收入占营业收入比10%左右，其中永辉生活APP 提供的到家服务占比接近六成，已成为永辉线上重要入口。公司顺应消费者习惯进一步向线上迁移的趋势，积极加大对到家业务的投入，考虑到永辉生活app 在公司业务的重要性，将永辉云创收归上市公司，能使公司更好地整合资源，提高线上业务的效率和服务质量，突出上市公司主业、利于减少关联交易、避免同业竞争。

    　　投资建议：资源整合提效、加速业态迭代。我们认为疫情加速生鲜流通渠道规范化进程的大背景下，大卖场行业竞争格局有望持续优化，2020 年公司计划新开大店130 家，公司在强势业态的快速扩张有望巩固经营优势、稳定业绩基本盘；而新业态随模式迭代、公司内部资源的整合提效，盈利能力有望迎来边际改善。预计2020-2022 年EPS 分别为0.29、0.38、0.49 元，PE 分别为31、23 和18 倍，与公司历史和同业对比来看，公司当前估值均处于较低水平，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 疫情过后，生鲜需求大幅回落；

    　　2. 竞争格局恶化拉长新业态培育周期

更多精彩大盘资讯敬请期待！