事件：公司2019 年实现营收1.95 亿元，同比上升30.13%，实现归母净利润3,367.89 万元，同比上升225.43%。目前公司已与中国银河证券股份有限公司已签署《辅导协议书》 并于7 月3 日向中国证券监督管理委员会山西监管局提交了向不特定合格投资者公开发行股票并在精选层挂牌辅导备案登记材料。（公告）

    　　佳维股份是集科研、生产、经营为一体的混凝土外加剂供应商：佳维股份是集聚羧酸系减水剂、速凝剂等混凝土外加剂相关产品的研究、开发、生产、销售、技术服务为一体的专业化、技术创新型化工建材企业，主要为建设工程与建筑商提供高性能混凝土外加剂及其应用服务。公司能够独立完成从原材料到半成品、成品的各项质量检测，已获得ISO9001 国际质量管理体系认证、ISO14001 环境管理体系认证、OHSAS1800 职业健康安全管理体系认证；相关产品通过了铁路产品认证、强制性产品认证，公司取得中核集团合格供应商证书。公司主要产品为聚羧酸减水剂（占比26.71%）、萘系减水剂（0.17%）、速凝剂（67.40%）、其他（5.54%）。（公司官网、2019 年报）

    　　注重技术研发，客户资源长期稳定：公司已取得18 项专利，其中发明专利5 项，2019 年研发支出占营业收入的比例提升至4.12%，研发人员占员工总量的比例为18.75%。2015 年 9 月公司与清华大学（土木工程系）签订关于“先进混凝土外加剂研发”技术咨询合同，清华大学为佳维股份在混凝土外加剂领域的技术研发、产品应用、工艺升级等方面给予技术指导。2016 年 6 月，公司在北京与中国建筑科学研究院建筑材料研究所分别签订：“合作协议”、“战略合作协议”，成立“中国建筑科学研究院建筑材料研究所山西佳维混凝土功能材料技术研究中心”。截至2019 年年报，公司前五大客户为中国铁建股份有限公司、中国中铁股份有限公司、中国交通建设集团有限公司、山西光悦贸易有限公司和河南省公路工程物资有限公司，分别占公司销售收入的29.05%、15.40%、11.42%、4.90%和4.44%，终端客户群体 56%以上为国企央企等大型企业、国家级招投标基建类企业，合作长期稳定。（年报）

    　　产品结构优化，公司营收、毛利率快速增长：2019 年营收和归母净利润增长主要系公司不断提升速凝剂、其他产品市场认可度、全面扩大速凝剂产品销售，在稳固原有项目基础上向各个基建领域发展及通过扩大招投标范围、增加招投标订单带来了销售量的增加。公司2017-2019 年毛利率分别为24.71%、29%、43.01%，2019 年公司毛利率43.01%，上年同期 29.00%，其中：聚羧酸减水剂毛利率 32.51%，上年同期 25.87%，增加主要原因是报告期内聚羧酸减水剂产品技术趋于成熟稳定，成本节约有效，毛利率略有增长；萘系减水剂毛利率 48.12%，上年同期 22.35%，较上年同期增加主要原因是报告期内萘系减水剂以贸易为主，获利增加；速凝剂毛利率 45.08%，上年同期 31.50%，较上年同期增加主要原因是报告期内开发液体无碱速凝剂以替代传统速凝剂，液体无碱速凝剂具有比传统速凝剂产品性能更高，报告期内成本较低、招投标价格较高所致。（2019 年报）

    　　投资建议及估值比较：2019 年公司控股子公司江西莱威新材料有限公司《15 万吨聚羧酸高效减水剂、15 万吨液体速凝剂及 3 万吨铝盐净水材料项目》奠基暨开工典礼仪式举行。2019 年与山西三维华邦集团有限公司、与中铁六局集团物资工贸有限公司、华控技术转移有限公司签订《战略合作框架协议》。建材产业稳步发展，市场前景广阔，公司当前PE（ttm）为10X，总市值为3.37 亿元，建议关注。

    　　风险提示：精选层推进不达预期、应收账款回收风险、下游行业波动风险、产品更新换代风险。

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