核心观点：

    公司发布2020年半年报， 20H1 实现收入1.84 亿元，同比增长80.0%；实现归母净利润0.89 亿元，同比增长135.4%。单季度看，20Q2 实现收入0.99 亿元，同比增长132.3%；实现归母净利润0.54 亿元，同比增长263.3%，20Q2 单季度毛利率81.3%、净利率54.3%，净利率大幅提升。上半年公司研发投入2104 万元，占营业收入的11.4%。截止2 季度末，公司合同负债1946 万元，合同预收款维持高水平。

    充分受益下游封测行业景气复苏，积极研发新产品有望显著打开成长空间。封测行业从19 年下半年景气回升， 20Q2 日月光营业收入同比增长18.5%，另外包括硅品在内我国台湾地区17 家封测企业营业收入合计同比增长18.6%，显示封测行业景气处于较高水平。公司作为国内半导体ATE 龙头，受益下游需求快速增长及市场份额持续提升，有望持续保持快速增长。目前公司已经发展了包括设计环节、制造环节、封测环节在内的丰富的产业链客户。在产品拓展上，公司计划进入SoC测试系统和大功率器件测试系统领域，有望显著打开成长空间。根据半年报，公司正积极推进8300 平台的研发，新一代STS8300 测试系统正在验证，此外相关的通道模块、VI 源、配套编程平台、以及为实现高密度资源板块的8300_PLUS 测试系统项目也在积极推进中。

    投资建议：预计2020-2022 年收入分别为3.76/5.47/7.95 亿元；EPS分别为2.96/4.33/5.70 元/股，对应PE 分别为105/72/55 倍。考虑可比公司估值、公司业绩增速以及公司在半导体测试设备领域的龙头地位，给予公司2021 年75 倍的PE，对应合理价值324.87 元/股。结合业绩和估值情况，给予公司“增持”投资评级。

    风险提示：半导体行业投资进入不及预期；新业务推进不及预期；行业竞争加剧导致毛利率下滑。

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