事件：公司发布2020 年半年报，实现营收15.6 亿，同比增长8%；归母净利润9868 万元，同比增长6.2%，超市场预期。

    　　2020Q2 商用车业务超预期增长，乘用车业务加速复苏。公司2020H1 营收同比增长8%，其中2020Q2 公司实现营收9 亿元，同比增长30%，显著超越行业平均水平。其核心在于：（1）商用车业务超强景气周期+产品升级双击，2020H1 实现营收4.04 亿元，同比增长48.6%。2020H1 我国重卡销量达81 万辆，同比增长23%，其中Q2 销量54 万辆，同比增长63%，促进公司2020H1 出货量同比增长41.7%。此外商用车内饰标准持续升级推动单车价值量稳步提升，从价格端进一步促进营收增长。（2）乘用车业务复苏加速，2020H1 实现营收9.86 亿元，同比增长2.8%。①分产品看，2020H1 主要产品仪表板总成业务营收跌幅收窄至-7.71%；同时捷达（Q2 产量5 万辆）、吉利（Q2 产量同比+31%）的门板产品增量显著，门内护板总成营收达1.5 亿元，同比增长65.2%。

    　　主营业务毛利率持续改善兑现，期间费用显著摊薄，利润有望逐季加速释放。2020H1 公司主营业务毛利率23.9%，同比+0.6pct，其背后源于商/乘用车产品单价提升驱动以及产能利用率的提升。2020H1 商用车产品平均单价由672 元提升至704 元，乘用车产品由794 元提升至848 元。我们测算过产能利用率每提升5%，约带来0.84-1.28pct 的毛利率提升，预计随着下半年广汽、上汽、长城，尤其特斯拉开始放量，未来仍将有3-5pct毛利率的改善。营收改善下，公司期间费用同样有效摊薄，2020Q2 公司期间费用率合计为12.8%，环比下降5.1pct，同比下降0.7pct，利润开始释放，促进2020Q2 公司实现归母净利润6580 万元，同比增长71%，后续环比逐季改善是大概率事件。

    　　新设上海生产基地，产能积极布局，合计新增约40 亿元营收体量。公司自2017 年开始进行产能扩张，包括佛山基地、常州基地、长沙基地、宁波基地、成都基地和西安基地（公开增发项目）这六大基地工厂，将为公司新增约30 亿营收。2020 年，公司最新拟投建的上海基地，将形成50 万套仪表板总成，15 万套门内护板总成产能配套特斯拉，满产下有望进一步增加营收约10 亿元。综合看，现有产能布局可在现有基础上，新增40 亿元左右营收。

    　　性价比优势下抢跑进口替代赛道，品类拓展提升单车配套价值量。内外饰行业是下一个实现高进口替代的行业，公司作为内资龙头抢跑优势明显。（1）商用车业务充分受益于深度绑定头部客户+单车价值量提升逻辑，一方面公司不断取得诸如一汽解放全系产品升级换代、福田戴姆勒改款、奔驰H6 项目、陕重汽X5000 及M3000 改款车型的仪表板、门板、顶柜等饰件的定点订单，维持商用车配套商第一名地位；另一方面商用车内饰产品持续升级过程，单车配套价值由2000 元可上升至最高3000 元。（2）乘用车方面公司新获一汽大众捷达、上汽大众NEO、长安福特Mustang、特斯拉等合资及豪华品牌订单，国产Model Y 11 月有望量产未来两年爬坡，公司成为进口替代的典型力量。长期看，公司可通过产品品类拓展，实现从单一仪表盘总成（1300 元）到立柱总成（700 元）到门内护板总成（400 元）再到保险杠（1000-2000 元）等产品延伸，持续提升单车配套价值量。

    　　维持盈利预测，维持买入评级。维持2020-2022 年盈利预期，预计公司2020-2021 年可实现营业收入32.9、38.9、44.8 亿元，对应净利润2.37、3.15，3.87 亿元，同比增长29%、33%，23%，对应估值为33 倍、25 倍及20 倍。维持买入评级！

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