2020 年半年报业绩超预期，维持“买入”评级7 月28 日，公司发布《2020 年半年度报告》。受经济放缓、NCP 疫情冲击、产业供需失衡、产品价格下滑的影响，2020 年H1，公司实现营业收入60.98 亿元（同比-9.43%）；归母净利6.65 亿元（同比-22.42%），仍超我们预期。中长期看，氨纶产能扩张接近尾声，而下游需求前景仍然广阔，我们看好氨纶行业格局持续优化、迎来复苏；作为全球氨纶、聚氨酯领军企业，公司将充分受益。我们维持预计公司2020-2022 年净利润分别17.18、19.88、22.91 亿元，EPS 分别0.37、0.43、0.49 元/股，当前股价对应PE 分别16.8、14.5、12.6 倍，维持“买入”评级。

    扩产周期接近尾声、氨纶渗透率继续提升，中长期氨纶行业格局将持续优化2020 年初受NCP 疫情影响，终端纺服市场遭受冲击，公司氨纶产品需求不振，价格同比下滑；同时大宗原材料价格剧烈波动，氨纶主原料市场区间震荡，辅原料弱势下滑。据百川盈孚数据，2020 年H1，氨纶40D（浙江华峰）、PTMEG 华东、纯MDI 华东均价分别为31,695 元/吨（同比-7.04%）、14,948 元/吨（同比-12.47%）、14,431 元/吨（同比-33.12%）。在当前时点上，氨纶扩产周期接近尾声、行业集中度提升；而中长期来看，全球纺织服装消费前景仍然广阔，纺织服装体量增长将带动氨纶需求量的增长，我们看好未来氨纶渗透率将继续提高；口罩耳带丝用途带来氨纶需求边际改善。至暗时刻已过，氨纶行业格局将迎来改善。

    行业景气底部仍深挖潜力提质增效，朝着全球氨纶行业巨头目标迈进面对多变的经济环境和严峻的市场形势，公司深挖潜力提质增效、把控市场强化运营、有效应对不利因素，在经营业绩同比下降的背景下，仍保持了各项经营指标稳居行业前列。据公司公告，重庆氨纶10 万吨/年差别化氨纶项目已于6 月底正式达产，在此基础上，公司氨纶产能现已突破20 万吨，朝着全球氨纶行业巨头目标稳步迈进。同时，瑞安市华峰热电的热电联产项目也已正式达产。我们看好公司将凭借深厚积淀、品牌竞争力与成本优势持续享有超额收益。

    风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。

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