阻燃剂龙头华丽转身，尖端半导体材料平台应运而生雅克科技原是国内有机磷系阻燃剂龙头，2016 年起通过外延并购，已成功转型为以电子材料为核心，以LNG 保温绝热板材为补充，以阻燃剂业务为辅助的战略新兴材料平台型公司。

    泛半导体产业向中国大陆转移，国产替代东风强劲2013-2019 年我国IC 产业销售额CAGR 高达20.2%，全球IC 制造产业链逐渐向中国大陆转移。预计2023 年中国大陆LCD 产能将占全球总产能的55%，全球液晶面板产能也逐渐向中国大陆聚集。

    泛半导体产业上游材料需求量进一步增长。国产替代东风强劲。

    集成电路制造关键材料，SOD/前驱体国内尚属空白在IC 制造工艺中，SOD 主要应用在存储芯片制造的STI 技术中作为隔离填充物，前驱体主要应用于IC 制造的薄膜沉积技术。公司并购韩国UP Chemical 进入半导体前驱体市场，实现国内前驱体业务的突破。目前全球只有三家公司可以生产SOD 产品，UPChemical SOD/前驱体客户主要为SK 海力士、台积电、中芯国际等世界知名存储、逻辑芯片生产商。公司积极布局本土市场，在宜兴的国产化生产基地已经基本建成，逐步供应国内客户。

    电子特气：电子工业核心原料，国产替代迫在眉睫电子特气贯穿半导体各步工艺制程，决定了集成电路的性能。由于高壁垒，美国空气化工、普莱克斯等少数巨头在国内占据85%的份额。预计我国2023 年IC 用电子特气市场将增长至91 亿元，形成对电子特气国产化的旺盛需求。子公司科美特为国内六氟化硫和四氟化碳龙头，未来有望在电子特气领域继续快速增长。

    硅微粉五年内市场空间超200 亿，高端产品亟需国产替代硅微粉是消费电子等行业所需的关键性材料，国内高档硅微粉仍依赖国外进口。2025 年硅微粉国内市场空间可达208.76 亿元，子公司华飞电子是国内球形硅微粉龙头， 产能已增长至14400t/a，产品质量直追日本新日铁等国际一线品牌。

    彩色光刻胶受益LCD 产能转移，布局完善电子化学品版图彩色光刻胶和黑色光刻胶是制备彩色滤光片的核心材料，占彩色滤光片成本的27%左右。由于技术壁垒高，生产几乎被日本、韩国厂商所垄断。公司收购LG 化学彩色光刻胶相关资产，同时持股科特美布局TFT 正胶，实现了面板光刻胶领域的协同布局。

    预计公司2020、2021 年归母净利分别为4.4、5.8 亿元，对应PE70、54X，维持增持评级。

    风险分析

    疫情相关风险、宏观经济风险、贸易摩擦风险、下游需求不及预期风险。

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