事件：福斯特发布2020 年半年报，报告期内公司实现营业收入33.76 亿元，同比增长13.35%；实现归母净利润4.56 亿元，同比增长14.58%，扣非归母净利润4.43 亿元，同比增长45.54%。按最新股本计，实现摊薄每股收益0.62 元，每股经营性净现金流0.30 元。其中2020Q2 单季度公司实现营收18.67 亿元，同比增长36.89%，环比增长23.74%；归母净利润3.01 亿元，同比增长65.43%，环比增长94.61%。

    　　维持“审慎增持”评级。公司2020H1 与2020Q2 单季度扣非归母净利润同比高增长，主要系二季度以来国内光伏装机随复工复产推进同比增长，同时海外光伏组件出口需求受疫情影响较小，带动公司核心产品光伏胶膜销量提升。此外，公司光伏胶膜产品结构持续优化，销售均价自2018 年以来持续增长，驱动公司盈利能力持续提升。

    　　福斯特是国内领先的综合性膜材料企业，当前海外光伏组件需求向好，国内全面平价上网时代渐近，公司光伏封装材料高端产品占比提升，扩产突破产能瓶颈，未来空间广阔。此外，公司依托在膜材料领域的深厚积淀积极布局功能膜材料，感光干膜已成功导入下游PCB 大客户，铝塑膜及柔性覆铜板FCCL 稳步推进，子公司安吉福斯特建设的原材料配套项目将助力公司打通上下游产业链；后续随着新产能投产放量及新产品认证通过，有望打开成长空间。由于公司资本公积金转增股本，我们调整其2020-2022年EPS 预测为1.57、1.85 和2.12 元，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：光伏行业景气度大幅下滑，新材料业务推进不及预期。

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