事件：公司公布2020 年半年报：2020 年上半年实现营收187.39 亿元，同比增长16.21%，实现归母净利润10.10 亿元，同比下降30.35%，扣非后实现归母净利润9.59 亿元，同比下降30.78%。

    　　饲料业务稳步发展，光伏短期业绩承压

    　　公司Q2 单季度实现营收109.13 亿元，同比增长9.62%，实现归母净利润6.66 亿元，同比下降30.63%，业绩增速下滑主要受上半年疫情影响，光伏产业链价格大幅下调所致。分版块看：饲料业务稳步发展，上半年实现营收84.87 亿元，同比增长19.25%，实现销量233.29 万吨，同比增长14.95%；光伏板块方面，多晶硅产能满负荷生产，上半年实现销量4.50 万吨，同比增长97.04%，在产品均价大幅下降背景下，仍保持27.70%的较高毛利率；电池片及组件业务实现销量7.75GW，同比增长33.75%，实现销售收入58.43 亿元，同比增长0.22%。

    　　多晶硅供给持续偏紧，低成本龙头优势显著

    　　随着疫情影响逐步消退，光伏行业景气度持续上行。下半年光伏需求逐步释放，且全球单晶占比上升，高品质硅料需求提升，多晶硅迎来供需反转，市场价格迎向上周期。公司作为国内领先的多晶硅生产企业，上半年产能利用率达116%，单晶料占比达90.86%，平均生产成本3.95 万元/吨，其中新产能平均生产成本3.65 万元/吨，成本优势显著。当前，公司月产量已超8000 吨，单晶料占比达95%以上；乐山2期与保山1 期合计8 万吨产能预计于2021 年投产。公司凭借成本和产能优势，深度受益本次多晶硅涨价周期，业绩弹性巨大。

    　　电池片产能稳步扩张，价格回暖盈利修复

    　　公司目前拥有电池片产能27.5GW，其中高效单晶24.5GW。上半年眉山1期7.5GW电池项目已顺利投产，可兼容21X及以下尺寸，目前处于产能爬坡阶段。眉山2期及金堂1期合计15GW电池片产能预计于2021年内投产，届时公司电池片产能将超40GW。同时公司积极布局研发HJT、TOPCORN、PERC+等技术路线，保持行业领先地位。随着下半年光伏景气度上行，电池片价格有望持续回暖，公司盈利能力将持续修复。

    　　盈利预测与投资建议

    　　预计公司2020～2022年EPS分别为0.81元、1.17元、1.43元，对应PE分别为31.7倍、21.9倍、17.9倍。维持公司“买入”评级。

    　　风险提示:装机不及预期；产能投放不及预期；产业链价格波动。

更多精彩大盘资讯敬请期待！