公司专注于创新性疫苗领域，已建立4 大疫苗研发技术平台，并在此基础上开展聚焦于3 大核心领域的16 项疫苗研究。在研产品均定位为更新换代疫苗产品、进口替代疫苗产品或全创新疫苗产品。当前1 项已获得批准，2 项已经提交NDA申请，6 项处于临床研究阶段。

    　　脑膜炎球菌疫苗：目前我国纳入免疫规划疫苗为多糖疫苗。结合疫苗相比于多糖疫苗，具备免疫针次少、免疫原性好、安全性高、免疫时间长等多方面优势，是WHO 优先推荐的疫苗类型。结合疫苗替代多糖疫苗是我国脑膜炎球菌疫苗的发展趋势。公司2 价和4 价结合疫苗均已申报上市，并有望于2020年获得批准。

    　　百白破疫苗：国内目前有两类百白破疫苗，即共纯化DTaP 疫苗和组分DTcP疫苗。我国纳入免疫规划的疫苗为共纯化百白破疫苗，而DTcP 疫苗是大多数发达国家的主导百白破疫苗。公司在研4 项DTcP 疫苗，其中DTcP 加强疫苗为潜在国内首创疫苗，青少年及成人用DTcP 有望上市欧美市场。

    　　肺炎球菌疫苗：公司在研全球重磅明星疫苗PCV13 的优化产品PCV13i，以及覆盖血清型更广的全球创型产品PBPV。目前全球超140 个国家或地区已将PCV13 纳入国家免疫计划，而我国新生儿PCV13 接种率仅约8.1%。公司在研产品有望受益于PCV13 接种率提升，持续放量。

    　　盈利预测及投资建议：我们预计公司2020 年至2022 年实现营业收入分别为2.24 亿元、8.59 亿、15.05 亿元；归母净利润分别为-0.35 亿元、1.43 亿元和3.03 亿元；EPS 分别为-0.14 元、0.58 元和1.23 元，对应PE分别为-2483X、605X和285X，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　风险提示：新品研发风险，产品销售不达预期风险。

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