投资要点

    事件：荣盛石化发布2020 年半年报，2020 年上半年公司实现营业收入502.82 亿元，同比增长27.32%；实现归属于上市公司股的净利润为32.08亿元，同比增长206.55%，实现基本每股收益0.51 元，同比增长206.55%。

    2020 年Q2 单季度，公司实现营业收入292.30 亿元，同比增长26.92%，环比增加38.84%；实现归属于上市公司股东的净利润19.82 亿元，同比增长348.92%，环比增加61.69%。

    公司预计2020 年前三季度实现归母净利润55.00~60.00 亿元，同比增197.94%~225.03%。

    维持“审慎增持”的投资评级。炼化项目投产，产销增长助力公司2020年上半年营业收入、归母净利同比大幅增长。

    荣盛石化为PTA 行业龙头企业，其参控股PTA 产能1350 万吨，权益产能595 万吨，公司上游拥有中金石化PX 产能160 万吨，下游拥有聚酯涤纶产能100 万吨，伴随2019 年底浙江石化4000 万吨炼化一体化一期项目的全面投产，公司已打通原油-燃料油/石脑油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链。

    浙江石化炼化项目规模、配套优势明显，产品种类丰富，不仅具有较强盈利能力，产品多元化亦有助公司抵御周期波动的风险。公司当前积极推进浙江石化二期项目的建设，未来浙江石化将形成4000 万吨炼化产能，规模优势有望进一步凸显，盈利能力将进一步提升。我们调整公司2020~2021年EPS 预测值分别至1.13 和1.53 元，并引入2022 年EPS 为1.92 元的预测值，维持“审慎增持”的投资评级。

    风险提示：聚酯涤纶终端需求不及预期的风险；国际原油价格大幅下行的风险；炼化项目进度不及预期的风险。

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