事件：

    1、公司披露2020 年半年报，上半年实现营业收入6.24 亿元，同比+22.13%，实现归母净利润1.82 亿元，同比+7.33%；公司经营活动产生的现金流量净额1.06 亿元，同比+243.87%。

    2、公司披露限制性股票激励计划（草案），激励对象总人数248 人，授予股票总计684.40 万股，占公司股本总额0.61%，授予价格14.6 元/股；股票解禁业绩考核目标为：以2019 年净利润为基数，2020 年净利润增长率不低于80%，2021 年净利润较2019 年增长率不低于170%，2022 年净利润较2019 年增长率不低于360%。

    公司经营拐点到来，业绩考核目标指引公司长期高增长。

    我们预计：一方面下游生猪养殖集中度在提升，规模猪场扩张速度较快，使得公司下游需求环比回升；另一方面，公司通过“一针多防”免疫策略的推广提升了公司猪用疫苗的竞争优势；从而导致公司经营显著改善。2020 年Q2 来看，公司收入2.58 亿元，同比+45.71%，实现归母净利润3193 万元，同比+181.72%。从公司核心子公司和控股公司来看，2020 年上半年，金宇保灵实现收入4 亿元，同比+13%，实现净利润1.34 亿，同比-10%；扬州优邦实现收入7058 万，同比+57%，实现净利润1911 万，同比+135%；辽宁益康实现收入1.35 亿，同比+47%，实现净利润2304万，同比+266%。2019 年公司实现净利润2.27 亿元，根据公司限制性股票激励计划的业绩考核目标，2020 年实现净利润4.08 亿+（较19 年增长率不低于80%），2021年实现净利润6.13 亿+（较19 年增长率不低于170%），2022 年实现净利润10.44亿+（较19 年增长率不低于360%）。

    动物疫苗行业进入研发和产品创新竞争时代，生物股份继续引领行业。

    生物股份率先取得P3 实验室，并在2 月份获取口蹄疫和非洲猪瘟疫苗的研发资质，4 月份又获得CNAS 认可进行布鲁氏菌的研发活动，充分显示了公司在研发领域的优势，继续领跑行业。公司将凭借其充裕的资金，灵活的市场机制有效整合国内外优质的研发资源（包括种毒资源、技术等），一方面能够在短时间内实现关键疫苗的研发突破，另一方面能够实现公司研发和产品创新能力的快速提升。

    未来多个重磅产品有望相继落地。

    预计公司将有口蹄疫联苗、布病疫苗、宠物疫苗/药、非洲猪瘟疫苗等多个重磅产品进入公司研发管线并有望相继落地，成为推动公司业绩长期成长的核心驱动力。

    给予“买入”评级：

    不考虑新产品增量，预计2020-2022 年公司实现收入15.49/20.75/28.13 亿，同比+37%/34%/36%，实现归母净利润4.69/6.99/10.77 亿，同比+112%/49%/54%，对应EPS 为0.42/0.62/0.96 元，继续给予“买入”评级。

    风险提示：下游养殖恢复不及预期；产品竞争激烈；新产品开发不及预期

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