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    2020 中报：公司于8 月17 日晚发布2020 中报，2020 上半年公司实现营收9.29 亿元，同比增长7.8%；实现归母净利2.11 亿元，同比增长110%；实现扣非后归母净利1.55 亿元，同比增长67%；实现加权平均ROE 4.67%，同比增长2.31 个百分点。

    2020 三季报业绩预告：预计实现净利润3.0-3.3 亿元，同比增长61%-78%。

    简评

    业绩符合预期，同比大幅增长

    公司此前对中报业绩预计区间为2.0-2.3 亿元，此次中报业绩符合预期。中报业绩对应Q2 单季净利润0.95 亿元，同比增长61%，环比下滑18%。公司业绩同比大幅增长，主要由于：①电子材料业务营收占比上升，20H1 已达到71%，而半导体材料的毛利率水平较高；②公司投资的基金产品对投资者分红较多，公司取得较多的投资收益。公司Q2 单季业绩环比有所下滑，主要由华泰瑞联基金相关的投资收益及公允价值变动收益所致：①毛利润环比增加1574 万元；②期间费用、税金及附加合计减少1047 万元；③各项收益及损失合计减少4020 万元；④所得税增加812 万元。上述4 项合计对归母净利环比变动幅度贡献为-2211 万元，与实际变动幅度-2125 万元基本相符。

    UP Chemical：原有客户放量，新客户开拓持续进行，SOD 恢复销售报告期内UP Chemical 在原有海力士、三星客户基础上：①配合海力士扩产同步扩大了前驱体产能，铪类、锆类high-k 前驱体销量增长明显；②新开拓铠侠（原东芝存储）、Intel、台积电等客户，实现批量供应；③对中芯国际、华虹宏力、长江存储、合肥长鑫等客户取得积极进展；④SOD 打破竞争对手技术垄断，恢复销售，实现了对大连Intel 的批量销售，原有客户的新产品认证取得积极进展。此外，在14/12nm 节点DRAM 存储芯片中，UP Chemical 与客户共提供开发新型材料。逻辑芯片领域，与全球代工大厂联合开发3nm 等先进节点的high-k 前驱体材料。此外，UP Chemical 还与AMAT、TEL 等设备厂商开展合作，开发先进前驱体材料在半导体新领域中的应用。

    科美特：业绩同比基本持平，客户持续拓展

    科美特2020H1 实现营收1.96 亿元，同比下滑3%；实现净利润6859万元，同比增长1.3%。科美特在原有半导体和显示面板客户的基础上新开发了大量客户，目前为台积电、三星电子、Intel、中芯国际、长江存储、合肥长鑫、海力士以及中电熊猫、京东方批量供应产品。

    雅克福瑞：取得长江存储订单，业绩爆发式增长雅克福瑞方面，其取得长江存储的LDS 输送系统订单，同时拓展了中芯国际、华虹宏力、青岛芯恩、重新万国、广州粤芯、台积电等客户的销售。2020 年上半年雅克福瑞实现营收2823 万元，较2019 年全年增长约133%（与2019 年上半年同比增长超过2000%）。截止2020 年度7 月末，雅克福瑞在手LDS 输送系统订单金额4324 万元。

    华飞电子：实现满产满销，业绩同比大幅增长

    华飞电子方面，其上半年实现营业收入8266 万元，同比增长33%；实现净利润1476 万元，同比增长61%。报告期内，华飞电子实现了原有生产线的满产满销，自公司收购华飞电子后，产能增加了200%（2016 年董事会预案时华飞电子产能6300 吨，依此折算当前产能18900 吨）。

    显示材料：光刻胶注入持续进行，布局量子点、显示材料喷墨打印领域显示材料方面，报告期内公司通过斯洋国际收购了LG 化学下属彩色光刻胶事业部的部分经营性资产，并将在标的资产交割完成后的18 个月时间内，在韩国投资建设彩色光刻胶生产工厂。此外，公司目前持有科特美10%股权，其运营实体为韩国COTEM，主要产品是TFT-PR 及光刻胶辅助材料（显影液、清洗液等）、BM 树脂、碳纳米管等，公司目前参与COTEM 的生产经营管理。此外，UP Chemical 还参股了韩国Chem-E 公司，进入了量子点、显示材料喷墨打印等尖端显示技术领域。

    LNG 保温板：新签订单约4.7 亿元，在手订单近6.5 亿元LNG 保温板方面，2020H1 公司和江南造船厂新签订5 条MARK3/FLEX 型LNG 燃料动力型船舶的合同，合同金额1,200 万美元；与俄罗斯客户签订“北溪-2”天然气项目的超大型陆上储罐合同，合同金额约4,700 万欧元。截止7 月末，公司LNG 保温板在手订单包括：（1）沪东中华四条LNG 大型运输船保温绝热板材，合同金额人民币13,800.82 万元；沪东中华大型LNG 海上加注船保温Mark Ⅲ Flex 型保温绝热板材，合同金额590 万美元。（2）为俄罗斯北极Arctic LNG 2 项目3 座重力式结构储罐（GBS）提供聚氨酯保温绝热板材，合同金额约4,700 万欧元。截止目前，公司已收到该合同中第一个超大型陆上储罐的订单预付款，约为159 万欧元。（3）江南造船厂为法国达菲轮船公司建造的5 条LNG 动力集装箱船提供燃料舱复合板材，合同金额1,200 万美元。（4）马来西亚石油公司两条LNG 大型运输船舶保温绝热板材，合同金额约人民币3,720 万元。报告期内公司LNG 保温板业务实现收入1847 万元，同比下滑61%，主要由于订单交付周期及疫情影响。

    阻燃剂签署剥离框架协议，全面转型新材料平台公司8 月11 日公告与圣奥化学签署框架协议，拟将阻燃剂业务内部重组后将其出售给圣奥化学。公司阻燃剂业务共有本部、响水雅克、滨海雅克3 个生产基地，目前响水雅克、滨海雅克处于停产状态，本部正常生产。响水雅克后续将退出市场，但由于政府补偿并不会产生资产减值，滨海雅克后续将复产。

    预计公司2020、2021 年归母净利分别为4.4、5.8 亿元，对应PE 70、53X，维持增持评级。

    风险分析：疫情相关风险、宏观经济风险、贸易摩擦风险、下游需求不及预期风险。

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