公司发布2020 年半年报，业绩符合预期。报告期公司实现营收9.29 亿元（YoY+7.8%）；归母净利润2.11 亿元（YoY+110.3%); 扣非后归母净利润1.55 亿元（YoY+67.1%)。其中Q2 营收4.90 亿元（YoY+10.0%, QoQ+11.7%); 归母净利润0.95 亿元（YoY+60.7%,QoQ-18.3%);扣非后归母净利润0.82 亿元（YoY+50.7%, QoQ+11.3%)。公司综合毛利率同比提高5.5pct 至39.2%，主要系高毛利率半导体化学材料持续快速发展，业绩符合预期。公司预计前三季度净利润将在3.00-3.30 亿元之间，同比增长61.5%-77.6%。

    　　半导体化学材料加速发展，LDS 设备迎来收获期。随着芯片厂商采购需求的扩大，公司半导体化学材料实现营收3.50 亿元同比大增66.1%，毛利率50.5%提高1.7pct，贡献净利润0.97 亿元增长147.5%。在新产品开发布局上，UP 在14/12nm 节点DRAM 存储芯片正与客户共同开发新型材料；在逻辑芯片，与全球代工大厂联合开发3nm 等先进节点的high-k 前驱体等。受益于集成电路封装需求的增长，公司硅微粉实现满产满销，营收8272 万元同比增长35.3%，贡献净利润1476 万元同比增长61.1%。公司LDS 设备迎来收获期，实现营收2823 万元，同比增长近25 倍，贡献净利润304 万元（去年同期亏损-240 万元）。LDS 设备在报告期连续取得长江存储的订单，并积极拓展至中芯国际、华虹宏力等多个客户。截至2020 年7 月末，在手订单4324 万元，预计全年LDS 设备将持续大幅增长。公司积极研发高温环境下抗腐蚀性能更好的LDS 输送设备，有望在未来带来新的利润增长点。公司电子特气受外部因素影响，营收、净利有所下滑。总体来看，电子材料营收6.60 亿元，同比增长37.0%，毛利率49.6%，收入占比提高到7 成，毛利贡献近9 成。随着未来收购LG 彩色光刻胶事项的落地，公司将集前驱体、SOD、电子特气、硅微粉、LDS 设备、光刻胶等多元化产品于一体，综合型电子材料平台型企业凸显。

    　　LNG 保温材料在手订单充足后续将重拾增势，剥离阻燃剂业务，公司未来轻装上行。公司LNG 保温材料实现营收1847 万元，同比减少61.2%，主要系订单交付周期较长，同时下游客户受外部环境影响建造进度推后。截至2020 年7 月末，公司在手大型订单合计约6.85亿元，在手订单的逐渐落地，公司LNG 保温材料业务有望重拾增长势头。报告期响水雅克和滨海雅克合计亏损1851 万元，公司拟剥离阻燃剂资产，聚焦电子材料主业，公司未来发展有望轻装上阵。

    　　投资建议：维持“增持”评级，维持公司2020-2022 年归母净利润预测为4.50、6.00、7.97 亿元，EPS 为 0.97、1.30、1.72 元，对应PE 为73X、54X、41X。

    　　风险提示：新材料拓展不达预期；内部整合不及预期

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