事件：公司发布2020年半年报，20H1公司实现营业收入41.09亿元，同比-17.35%；归母净利润8.04亿元，同比-24.62%，其中20Q1公司实现营业收入13.80亿元，同比-37.96%，归母净利润1.70亿元，同比-57.68%，20Q2公司实现营业收入27.29亿元，同比-0.67%，环比+97.75%，归母净利润6.33亿元，同比-4.55%，环比+272.35%，业绩符合预期。

    　　疫情导致20H1盈利能力有所降低。受疫情影响房地产市场疲软，装修需求受到抑制， 公司20H1 营业收入有所降低， 毛利率和净利率分别为37.64%/19.56%，同比降低2.65/1.89pct。分季度来看，由于Q2疫情的缓解，公司盈利能力环比明显改善，20Q2公司毛利率、净利率分别为37.99%/23.21%，同比-5.43/-0.94pct，环比+1.04/+10.86pct。

    　　产品技术不断创新，20H2公司产品销量有望高增长。20H1公司推出MINI款两极插座系列、打造定位中高端的PIANO系列装饰开关、并推出“爱眼”

    　　系列LED新品，随着20H2疫情缓解，房地产市场的回暖，公司新产品有望带动产品销量的高增长。

    　　2B渠道拓展有所突破，线上线下协同发展。20H1公司设立B端事业部，目前公司已与保利发展、融创集团、金地集团、建业地产等达成战略合作，并就嵌入式产品与索菲亚、欧派、曲美家居、林氏木业等企业达成合作。公司加强线上渠道建设，20H1公司转换器、墙壁开关插座天猫市占率保持第一，线下通过培训不断提高单店效率及产出，公司销售渠道全方位拓展，有望带动公司业绩长期稳健发展。

    　　投资建议：预计20-22年公司归母净利润为26.63/34.61/44.21亿元，同比15.6%/29.9%/27.7%，EPS为4.43/5.76/7.36元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨风险；渠道拓展不及预期；国内疫情风险。

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