上半年收入增速符合预期，利润增长大超预期

    2020H1 公司实现营收9.16 亿元（+33.64%），归母净利润为3.57 亿元（+143.30%），扣非归母净利润为2.66 亿元（+123.94%）。从二季度来看，单季实现营收5.44 亿元（+35.58%），归母净利润为2.47 亿元（+149.30%），扣非归母净利润为2.02 亿元（+133.11%）。公司净利率39%，同比去年提升18 个百分点。合同负债当前为5 亿，2019年中报预收账款为2.5 亿。各项增速均比一季度有所提升。

    订阅业务快速增长，付费率持续提升

    订阅业务的快速增长带动现金流和利润的持续释放。分业务来看，办公软件授权业务2.14 亿（+6.13%），受疫情影响增速放缓，但是下半年受益于信创产业的启动，增速将逐步恢复。办公服务订阅业务 5.33亿（+70.89%），和我们预期一致。个人订阅是推动增长的关键，同时WPS+等面向中小企业的云办公产品业务发展迅速。互联网广告推广业务 1.69 亿（-1.77%），符合公司平衡用户体验的战略。付费率保持稳定增长，截止到2020 年6 月，公司主要产品MAU 达到4.54 亿，同比增长30.5%，相比一季度增长1.6%；公司付费个人会员数为1681万，同比增长98.47%，相比19 年底增长了39.85%。当前付费率达到为3.7%，比19 年底的2.9%持续提升，预期年底付费率将达到4.5%。

    并表数科网维，加大布局OFD 产品线。

    公司拟以1.5 亿元收购数科网维37.52%的股权，收购完成后，公司将持有数科网维67.52%的股份。数科网维2019 年营收为0.97 亿元，净利润为3676.38 万元，扣非净利润为3666.18 万元。数科网维是信创领域OFD 行业的重要参与者，与公司在办公文档上形成广泛协同。

    风险提示：信创业务推进速度不及预期；海外业务渠道建设周期拉长。

    投资建议：维持“买入”评级。

    考虑信创领域下半年招标节奏不定，我们略下调盈利预测，归母净利润由8.42/12.84/17.79 亿元下调为8.15/12.45/17.21 亿元，增速分别为104%/53%/38%，摊薄EPS=1.77/2.70/3.73 元。维持“买入”评级。

更多精彩大盘资讯敬请期待！