公司发布2020 年中报，上半年实现营收 9.16 亿元，同比+33.64%，归母净利润 3.57 亿元，同比+143.30%，扣非净利润 2.66 亿元，同比+123.94%。

    　　收入高速增长，盈利能力提升。上半年实现营收 9.16 亿元，同比+33.64%，实现高速发展。销售毛利率 86.1%，同比+3.4pcts，销售费用率/管理费用率分别为19%/7%，同比-0.4pct/-1.12pct，研发费用率 33.5%，同比-7.3pcts，归母净利润 3.57 亿元，同比+143.30%，扣非净利润 2.66 亿元，同比+123.

    　　94%。业绩大增主要由毛利率提升及研发费用率下降所致。

    　　订阅业务实现高速发展。2020H1 公司订阅业务营收达 5.33 亿元，同比+70.

    　　89%，是公司上半年业绩主要增长动力。经营数据方面，截至 2020H1，主要产品月度活跃用户数达 4.54 亿，同比+30.5%，付费个人会员数达 1681 万，同比+98.47%，付费率提升至3.7%。2020H1，公司的合同负债为 5.03 亿元，同比+100%，我们预计订阅业务全年收入将保持高速发展。

    　　信创业务空间广阔，授权业务有望爆发。2020H1，公司办公软件授权业务实现收入 2.14 亿元，同比增长 6.13%，增速相对放缓，主要系疫情影响所致。

    　　公司作为办公软件龙头企业，产品性能优秀，竞争优势明显，随着信创的高速发展，公司授权业务有望爆发。

    　　成长路径清晰，长期空间广阔。公司短中期成长驱动来自信创+C 端订阅，中长期成长驱动来自B 端云办公+国际化，成长路径清晰，长期成长空间广阔。

    　　投资建议：预计公司2020/2021/2022 年EPS 1.91/3.07/4.56 元，对应PE197.52 /123.29 /82.88 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示：业务进展不及预期，市场竞争加剧，金融市场发展不及预期

更多精彩大盘资讯敬请期待！