事件：

    公司披露半年报，2020 年公司实现营收71.53 亿元，同比增加3.91%；归母净利润3.51 亿元，同比增加6.49%；扣非后归母净利润3.04 亿元，同比增加2.54%。

    点评：

    1、灵活调整结构，二季度业绩亮眼：公司二季度单季实现收入41.18 亿元，同比增加18.30%；单季度实现扣非归母净利润2.18 亿，同比增加30.60%。单季度收入和扣非净利润均达到历史最高水平，除了一季度需求因疫情后移外，更源于公司在疫情中及时灵活调整产品结构，积极生产医药用铝箔和医疗装备用铝材等举措取得显著成果。

    2、产能持续释放，大部件稳定供应：上半年公司“高精度交通用铝板带项目”、“年产12.5 万吨车用铝合金板项目”和“电子材料产业园项目”等高附加值项目产能持续释放，半年度实现铝板带箔产量45.11 万吨，销量43.88 万吨，铝合金轨道车体销售129 节，铝型材对外销售3834 吨。其中郑州明泰大部件加工设备现已满负荷运转，所生产的铝合金轨道车体批量稳定供应郑州中车。

    3、研发费用和财务费用同比较大增加：上半年年公司研发费用支出约2.20 亿元，比上年度同期增加0.73 亿元，同比增长49.84%。

    同时因发债导致利息增加，财务费用同比增加0.43 亿元。二者合计同比增加1.16 亿元。公司研发投入主要用于5G 滤波器盖板、轨道车体、高强度车用铝合金、高性能模具用铝、高强度瓶盖料、花纹板、充电桩、新能源汽车用铝、汽车电池壳用铝、航空用铝等方面的研究。

    4 、投资建议： 我们预计2020-2022 年公司归母净利7.24/8.94/10.27 亿元，EPS 为1.17/1.45/1.67 元。我们对公司维持增持评级，6 个月目标价14 元。

    5、风险提示：项目投产进度不及预期、需求超预期下滑

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