Q2 强势反弹，制药板块高增长

    长春高新上半年年实现营收39.17 亿元（+15.5%），净利润13.10 亿元（+80.3%），二季度营收22.56 亿元（+39.5%），净利润7.67 亿元（+122.2%），疫情过后迎来强势反弹（净利润高增长因并表金赛药业少数股权）。分业务看，制药业收入33.89 亿元（+19.4%），房地产收入5.09 亿元（-5.5%）。

    金赛药业：生长激素持续高增长

    金赛药业上半年实现营收25.35 亿元（+18.5%），净利润11.29 亿元（+37.1%）；生长激素的销售二季度实现了高速增长，主要由于疫情过后新患入组的恢复性增长。同时，公司对于费用端的控制和规模效应提升了净利率。

    百克生物：水痘疫苗快速恢复，鼻喷流感疫苗贡献增量百克生物上半年实现营收5.92 亿元（+45.4%），净利润1.71 亿元（+78.5%），增长主要由于疫情过后水痘疫苗的接种快速恢复，上半年水痘疫苗批签发455 万人份（+113%）。重磅品种鼻喷流感疫苗各省招投标工作进展顺利，将为百克生物的业绩带来很大的增量。

    投资扩充研发管线

    公司以2830 万美元认购主要进行高端仿制药与儿童505b2 改良药研发的美国Brillian 公司42.14%股权，丰富妇幼用药领域产品管线，并与现有业务存在协同作用。另外，公司投资8.3 亿元建设创新药生产基地，布局改良型化学新药。

    风险提示：生长激素集采价格下降，流感疫苗销售不及预期

    投资建议：维持“增持”评级

    核心子公司金赛药业增长动力十足，重磅产品鼻喷流感疫苗上市后将为百克生物提供很大的业绩弹性。我们维持盈利预测，预计2020~2022年净利润28.5/36.1/44.7 亿元，同比增长60%/27%/24%，对应当前股价的估值为64/50/41x，维持“增持”评级。

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