投资要点

    　　事项：

    　　公司发布2020年半年报，上半年实现收入4.05亿元，同比下降46.79%，归属上市公司股东净利润5761万元，同比下降68.11%，EPS0.25元。公司业绩符合此前业绩预告。

    　　平安观点：

    需求拖累业绩，预计下半年将有所好转：2020 年上半年受疫情影响，公司主导产品极薄锂电铜箔下游新能源汽车需求不佳，产量和销量分别同比下降35%和36%。为此，上半年公司订单和出货量减少；与此同时，需求不振导致行业供给压力增加，公司加大了毛利率水平较低的厚度大于6微米超薄铜箔和PCB 用铜箔生产和销售，上半年公司综合毛利率下降约14 个百分点，为22.04%。展望下半年，随着国内疫情控制，复工复产继续推进，新能源汽车需求将逐步好转，根据中国汽车工业协会，7 月中国新能源汽车产销已实现正增长，下半年公司经营情况预计将有所好转。

    公司受益锂电铜箔需求持续增长：铜箔尤其是极薄锂电铜箔能提高动力电池容量，目前已得到宁德时代、比亚迪等动力电池企业认可。预计未来随着新能源汽车的增长以及极薄锂电铜箔渗透率提升，极薄锂电铜箔市场空间广阔。公司作为极薄锂电铜箔的龙头企业，有望从中受益。

    产能持续增加，为未来增长奠定基础：公司现有锂电铜箔产能约1.6 万吨，未来随着上市募投项目以及超募资金和可转债项目陆续投产，公司锂电铜箔总产能有望达到3.6 万吨。

    盈利预测及投资评级：结合疫情以及产品结构变化，我们下调公司盈利预测， 预计公司2020~2022 年EPS 分别为0.76/1.14/1.50 元( 前值1.54/1.81/2.25 元），对应2020 年8 月19 日收盘价PE 为74/49/38 倍。尽管短期业绩受抑制，但公司中长期受益锂电铜箔增长的趋势未变，维持公司“推荐”投资评级。

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