事件: 公司发布2020 年中报，2019H1 公司收入39.17 亿元，同比+15.48%，归母净利润13.10 亿，同比+80.27%，扣非归母12.67 亿元，同比+76.55%。

    　　业绩高增长符合预期，Q2实现业务迅速恢复。公司上半年业绩同比增长超80%，在此前预告的中值，符合我们的预期。单独拆分Q2，公司收入22.56亿元，同比+39.54%，实现业绩7.67 亿元，同比+112.25%，相较Q1（收入-6.43%，业绩+48.59%），收入端和利润端增速均出现明显提升。

    　　金赛药业持续亮眼表现。2020H1，金赛药业实现收入25.35 亿元，同比+18.45%，净利润11.29 亿元，同比+37.13%。单独看Q2，金赛实现31.3%收入和53.58%内生利润增速，表现十分亮眼。如果看金赛表观，则2020H1，金赛归母净利润增速约为94.92%（并表因素）。

    　　疫苗恢复快速增长，中药Q2 增速转正。2020H1，百克生物收入5.92 亿元（+45.39%），实现归母净利润0.79 亿元（+78.73%），百克生物收入和业绩恢复高增长，主要是水痘疫苗批签发明显恢复所致，公司水痘疫苗2020H1 批签发455 万支，同比增长113%，其中Q1 225 万支，Q2 230 万支，重回市占率第一位置。中药板块2020H1 实现归母利润0.10 亿元，同比+5.84%，Q2 单季度增速45.89%，相较Q1 近30%负增长已明显转正。

    　　地产业务明显回暖。2020H1，公司地产业务收入5.09 亿元（-5.67%），实现归母净利润1.04 亿元（-12.19%）。单独看Q2，地产实现75%和61% 的收入与利润增速，相较Q1 的收入大幅下滑，利润亏损，地产业务全面回暖。

    　　利润率提升增厚业绩。公司2020H1 Q1 毛利率和净利率分别为85.08%（同比+1.61pct）和36.45%（同比+6.60pct），利润率提升主要是高毛利的生长激素和疫苗占比提升所致。公司销售费用率31.64%（-2.98 pct），其他中间费用率均有所下降，一方面是疫情因素，另一方面主要是公司快速增长后规模效应所致。

    　　盈利预测：预计2020-2022 年公司归母净利润分别为31.5 亿元、42.1 亿元、53.7 亿元，对应增速分别为78%，33%，28%；EPS 分别为7.79 元、10.39元、13.27 元，对应PE 分别为58x、43x、34x。公司从新冠疫情中恢复迅速，主要业务保持高速增长，我们持续看好公司长期发展，维持“买入”评级。

    　　风险提示：生长激素增长放缓；新药研发进度不及预期；新上市产品推广不及预期。

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