公司2020 年上半年实现营业收入12.37 亿元，同比-9.7%；实现归母净利润2.09亿元，同比-1.1%。其中，二季度单季实现营收6.28 亿元，同比-12.0%；实现归母净利润1.12 亿元，同比-15.4%，符合市场预期。公司产品、客户不断拓展，车灯LED 化及汽车智能化行业趋势也将加速核心产品渗透率提升。考虑海外疫情趋于缓和，下半年下游需求有望逐渐恢复，公司经营料将回升，维持“增持”

    评级。

    业绩符合预期，费用率保持下降。公司2020 年上半年实现营业收入12.37 亿元，同比-9.7%；实现归母净利润2.09 亿元，同比-1.1%。公司2020 年二季度单季实现营收6.28 亿元，同比-12.0%；实现归母净利润1.12 亿元，同比-15.4%；。

    公司二季度营收和业绩下滑主要系海外市场受新冠疫情冲击，全球大众产量下滑40%，符合我们预期。根据IHS 的数据统计，上半年欧洲及中东市场乘用车市场产量下滑41%；亚太市场产量下滑28%；全球大众产量下滑33%，公司收入表现好于行业，主要得益于新客户、新产品的不断开拓。2020 年第二季度，公司单季毛利率37.8%，同比+3.2pcts、环比+5.7pcts。由于收入下滑，二季度三费费用率略有上升，为16.3%，同比+4.6pcts、环比+2.1pcts。

    受益智能化加速渗透趋势，汽车电子、控制器高速增长。据我们测算，2022 年国内汽车电子市场规模可达近万亿元，未来五年复合年增长率可达10.6%，高于全球汽车电子市场规模增速3.9 个百分点。控制器为汽车电子重要组中部分，Global MarketInsight 预计2019 年全球市场规模超过110 亿美元，其中车灯控制器规模达65 亿美元，随着安全性、舒适性和环保性要求日益提高，车灯LED 化+智能化趋势明显。公司作为车灯控制器细分领域全球龙头、深耕控制器领域，将充分受益LED 渗透加速和汽车电子增长。

    客户不断拓展，品类持续扩张。依托大众，公司不断扩展能力边界：产品由从最初的照明系统控制器逐步拓展至电机控制系统、汽车电子等多个领域，2019 年新能源车项目首次进入大众新能源车市场、商用车国六标准排放项目也获得突破；终端客户从上汽大众、一汽大众拓展至奥迪、保时捷、斯柯达等大众子品牌，继而深入美系、日系及自主品牌，和包括戴姆勒、宝马、大众、福特、雷诺、PSA、康明斯等在内的12 个全球平台项目展开合作。上半年公司共获得大众、通用、福特、日产、康明斯、吉利等客户新定点项目47 个，预计整个产品生命周期销量4000 万只以上，客户、产品的拓展将继续驱动公司收入高速增长。

    风险因素：新客户拓展不及预期；LED 尾灯、氛围灯控制器等新项目投产不及预期；海外疫情加剧，需求大幅下滑。

    投资建议：公司专注控制器领域，产品质量与技术全球一流；客户正由大众集团向戴姆勒、宝马、福特等全球知名车企加速渗透。公司在行业低景气下仍然业绩稳定，体现出了较强的抗压能力；预计未来受益车灯LED 化及汽车智能化加速核心产品渗透率提升，公司发展前景广阔、业绩增长可持续性强，小幅调整2020-2022 年EPS 预测至1.20/1.55/1.96 元（原预测为1.20/1.55/1.99 元），维持“增持”评级。

更多精彩大盘资讯敬请期待！