中报营收-10%，业绩符合预期

    　　科博达中报营收12.37 亿元，-9.74%，归母净利2.09 亿元，-0.96%，扣非1.75 亿元，-13.72%。拆分季度来看，单Q2 实现营收6.28 亿元，-12.02%，归母净利1.12 亿元，-15.35%。整体而言，上半年业绩基本符合预期。

    　　毛利率创单季新高，费用率增长较多

    　　公司上半年毛利率35.01%，+1.07pct，净利率18.89%，+1.41pct。

    　　单Q2 毛利率37.71%创有纪录以来的单季新高，环比+5.7pct，同比-3.25pct。我们认为毛利率提升的原因或与公司Q2 海外占比下降（疫情影响）、国内第三代灯控上量有关。中报四费比例15.27%，同比+1.53pct，销售费率和研发费率提升较多，其中销售费率为3.16%，+1.37pct，研发费率7.6%，+1.93pct，财务费用率为-0.68%，-1.13pct（汇兑收益增加约700 万）。单Q2 来看，研发费率+2pct（去年基数较低），销售费率+3.28pct（主要在于本期销售服务费增加约2000 万）。

    　　新客户、新产品持续拓展，在手订单充足

    　　公司上半年获得大众、通用、福特、日产、康明斯、吉利等新定点项目47 个（2019 年全年66 个），预计生命周期销量4000 万只+，其中1）USB 获得南北大众、上汽通用、长安福特、东风日产等新定点项目7 个，预计生命周期订单量600 万只+；2）智能光源获得德国大众、南北大众等新定点项目12 个，预计生命周期订单量900 万只+；3）主动进气格栅AGS 控制器获得长安福特、长城等4 个新定点项目，预计生命周期订单量250 万只+。截至6 月底，在研项目合计121 个（2019年底110 个），预计生命周期销量2.3 亿只+，包括12 个全球平台项目。

    　　风险提示：海外疫情下下游销量不达预期和上游芯片涨价风险。

    　　投资建议：维持盈利预测，维持增持评级

    　　公司作为国内汽车电子稀缺标的，受益于量增、价升和多品类，中长期增长逻辑通顺，我们维持盈利预测，预计20/21/22 年EPS 分别1.30/1.67/2.22 元，对应PE 分别为55.7/43.3/32.5 倍，维持增持评级。

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