事件：8 月17 日公司发布2020 年半年度业绩，上半年公司实现营业收入18.88 亿元，同比下滑13.3%，实现归母净利润1.97 亿元，同比下滑25.44%，实现扣非归母净利润1.75 亿元，同比下滑26.84%。基本符合市场预期。

    　　负极业务出货量逆势增长，锂电平台协同效应增强：上半年国内锂电需求下滑，但欧洲需求强势，公司海外订单有效对冲国内需求下滑，2020H1出货量2.22 万吨，同比增长5.71%，但动力占比提升，同时售价有所下调，导致营收同比略有下滑。涂覆隔膜出货量2.2 亿平米，同比下滑8.4%，营收同比降17%，主要是产品降价所致。锂电设备自供协同，对冲疫情影响，营收同比下滑11%。

    　　三费有所提升，信用计提拖累上半年业绩：销售、管理、财务、研发费用合计占收入比为17.62%，同比增加4.26pct（同比增加0.4 亿），主要是海外销售增加导致的销售费用增加以及多次融资导致的财务费用增加。同时上半年信用计提减值0.36 亿，同比增加0.15 亿，费用和信用计提提升拖累业绩。2020 H1 公司经营活动产生的现金流量净额为2.24 亿元，同比增加0.28 亿元，主要系报告期内公司不断加强回款所致。

    　　盈利预测:我们调整公司盈利预测，预计公司2020-2022 年业绩为7.5、9.8、12.6 亿，对应最新股价PE 分别为58、45、35 倍，维持审慎增持评级。

    　　风险提示：新能源汽车需求不达预期风险；负极、涂覆隔膜价格下降幅度过大风险

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